天孚通信(300394):2020Q1营收净利高增长 享受下游景气高确定性

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易/杨文健/周昊 日期:2020-04-28

  2020Q1净利超我们预期,维持“增持”评级,上调目标价至65元。

      公司2019 年营收5.23 亿元(+18.07%),净利1.67 亿元(+22.91%)。

      2020Q1 营收净利双双保持高增长,调整2020-2021 年净利预测为2.29、2.96(+0.18,+6%)亿元,新增2022 年净利预测为3.64 亿元,2020-2022 年对应EPS 为1.15、1.49、1.83 元。考虑到5G、IDC等新基建加速,参考同业公司,上调目标价至65(+9.8,+18%)元,对应2020 年56.5xPE,维持“增持”评级。

      2019 年外销增长较快,2020Q1 营收净利高增长。2019 年光无源器件营收4.75 亿元(+21.39%),毛利率53.8%(+0.85pct);光有源器件营收0.35 亿元(-21.22%),毛利率33.57%(-2.93pct)。2019 年综合毛利率52.16%(+0.89pct)。2019 年外销收入1.91 亿元(+29.30%),内销收入3.32 亿元(+12.47%)。2020Q1 营收1.57 亿元(+39.91%),净利4654 万元(+37.39%),在一季度防疫复工难的背景下实现营收净利双35%+的增速实属不易。

      产品线逐步丰富,享受下游高确定性。公司2019 年AWG、FA、BOX等新产品线获得客户认证,丰富了产品布局。2020 年除了继续推动老产品销售外,公司将推动TO 芯片封装产品的研发和规模量产,并将推动定增布局高速光引擎,瞄准400G、800G 和5G 市场需求。在疫情影响冲击经济前提下,国家加快5G、IDC 等新基建建设,公司享受下游电信和数通市场高确定性。

      催化剂:进入国外大客户供应链体系、5G 建设出现新的进展

      核心风险:汇率波动、竞争格局变化、国内疫情二次爆发