平煤股份(601666):“精煤战略”成效显著 主业逆势量价齐升

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:左前明/王志民/周杰 日期:2020-04-28

事件:4月27日晚平煤股份发布2019 年年报和2020年一季报,报告期内公司实现营业收入236.35亿元,同比增13.47 %;实现利润总额17.14 亿元,同比增38.09%;归母净利润11.55 亿元,同比增61.61 %;扣除非经常性损益后的净利润为11.33 亿元,同比增60.61 %;经营活动产生的现金流净额为17.70 亿元,同比降38.26%;基本每股收益0.50 元。

    公司2020 年第一季度实现营业收入58.26 亿元,同比降3.05%;利润总额5.01 亿元,同比增2.81%;归母净利润3.0亿元,同比降7.20%;经营活动产生的现金流净额0.70 亿元,同比降92.24%;基本每股收益0.13 元。

    点评:

    公司“精煤战略”成效显著,优质焦煤资源加持,公司实现逆势量价齐升。公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值。通过产品结构调整,实现煤炭产品的“减量提价”。19 年公司实现精煤产量1072.28万吨,同比大幅增加21.87%,实现其他洗煤产量555.97 万吨,同比大幅增加43.88%,从销量来看,公司商品煤销量2,553.56 万吨,同比增加9.30%,其中,冶炼精煤销量1,046.07 万吨,同比增加16.41%;从价格来看,公司商品煤售价747.02 元/吨,同比增加7.02%,其中,冶炼精煤售价1,233.32 元/吨,同比增加4.47%;此外公司冶炼精煤实现收入大幅增加21.61%,冶炼精煤毛利率较18 年同期增加2.38 个百分点,公司精煤战略成效显著,在全国焦煤价格整体下滑的背景下,公司精煤价格能够实现逆势上涨,公司优质炼焦煤的议价优势逐步显现,伴随“精煤战略”的稳步推进,公司未来盈利可期。

    公司炼焦煤产量规模优势突出,洗选加工能力有力保障“精煤战略”的稳步实施。根据中国焦煤品牌集群企业数据,并参考山西地方焦煤企业产量数据,目前公司炼焦煤年产量位居全国第五位,主焦煤年产量位居国内优质低硫主焦煤年产量第一位,是国内优质低硫主焦煤第一大生产商和供应商,在全球范围内,公司低硫主焦煤产量位居同品质产量的第二位。此外,公司依托炼焦煤资源禀赋优势,大力发展煤炭洗选深加工。公司现有炼焦煤选煤厂4 座,入选能力2200 万吨/年,各炼焦煤选煤厂技术水平居行业前列,领先的炼焦煤洗选工艺能够提高炼焦精煤产率,稳定产品质量,为公司实施精煤战略提供了有力保障。

    大股东增持与上市公司回购注销股份彰显信心。基于对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心,截止 2020 年 3 月 20 日,公司已按披露既定方案完成回购,同时注销部分所回购的股份 33,460,513 股。2020 年 3 月4 日至 2020 年 3 月 13 日期间,公司控股股东中国平煤神马集团通过上海证券交易所集中竞价交易系统累计增持公司股份 20,000,096 股,占公司总股本 0.85%。2020 年 3 月 23 日,公司控股股东中国平煤神马集团再次通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持了本公司 A 股股票共 770.82 万股,占公司总股本的比例为 0.33%,并计划在未来 6 个月内,根据市场情况,继续择机增持公司股份,累计增持金额不低于 10,000 万元,不超过 50,000 万元。

    深化国企改革,矿井智能化进程加速,公司进位争先动力十足。目前,公司共计装备 9 套综采成套设备、12 台大功率掘进机。通过智能化装备的应用,提升了公司原煤生产装备机械化、智能化应用水平,推动了公司掘进智能化研究与应用,向“机械化换人、自动化减人、智能化少人”坚实迈进。此外,在2020 年集团改革发展工作会议中,集团高层领导指出,20 年要明确改革重点,紧紧围绕“人往哪里去、钱从哪里来、效益怎么提、项目建设怎么搞、安全怎么抓、工资怎么发”等进行改革。各板块、各部门、各单位要围绕集团2020 年改革发展重点,细化方案、落实责任、精准实施、系统推进,确保各项改革任务不折不扣按期完成。公司高层下定决心深化改革,减员增效,量化考核,各项保障措施稳步推进,公司进位争先动力十足。

    8%的高股息率彰显公司较高的投资价值。平煤股份发布2019 年至2021 年股东分红回报规划,在现金分红条件下,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25 元人民币,按0.25 元/股,以3 月23 日收盘价来计算平煤股份股息率达到5.6%,按照我们的盈利预测,以27 日收盘价计算20 年公司的股息率达到8.03%,稳定高分红彰显公司较高的投资价值。

    盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好,焦煤资源的稀缺性凸显,焦煤价格持续高位运行,我们预计公司20-22 年营业收入分别为236.38、236.41、236.96 亿元,归母净利润分别为11.94、14.19、14.47 亿元,摊薄每股收益分别为0.51 元、0.61 元、0.62 元。考虑到公司20 年关闭退出六矿二号井计提减值,伴随公司精煤战略稳步实施,业绩将在21 年得到充分恢复,19 年至21 年规划稳定高分红,大股东增持进一步彰显公司发展信心,我们维持公司“买入”评级。

    股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高;19 年至21 年规划稳定高分红。

    风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。