欧菲光(002456)：一季报符合预期 未来持续看好

　　事件概述

    　　公司发布2020 年第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入97.65 亿，同比下降8.36%，实现归属于上市公司股东的净利润1.41 亿，同比增长154.89%。

    　　分析判断：

    一季报符合预期，经营现金流净额同比大幅增长公司一季度同比实现扭亏为盈，整体符合预期。报告期内，公司实现营业收入97.65 亿元，同比下降8.36%，实现归属于上市公司股东的净利润1.41 亿元，同比增长154.89%。2020 年一季度全球经济遭遇疫情等不利因素的冲击，终端消费和产业链均受到影响，企业年后复工被疫情拖累，公司积极应对疫情，快速组织复工复产。2019 年，公司强化运营管理效率，进一步加快了会计核算ERP 系统升级，提高财务核算的准确性，同时与专业咨询机构埃森哲就“财务信息化及供应链物料管理项目”正式签约，埃森哲将为公司提供包括企业数字化转型战略咨询、数字化运营管理咨询及相关数字化技术创新实施专业服务。通过一系列措施，公司加强了对应收账款的管理，改善了经营性现金流，降低了负债率。2020 年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额6.17 亿元，同比增长467.67%，同比大幅度提升，一季度末公司资产负债率72%，环比继续下降0.93 个百分点，财务状况持续改善。公司在2020 年将继续加强内部经济效益考核，以利润取代收入作为考核标准，逐步减少低毛利业务的占比。

    经营持续改善，未来长期看好

    　　2019 年第二季度开始，公司单季度净利润连续实现盈利，特别是在2020 年第一季度面对疫情等不利因素的影响下，公司仍然同比实现扭亏为盈，经营状况持续改善。在业务端，手机摄像头创新仍然是目前智能手机创新的重点之一，伴随着三摄、四摄渗透率的提升以及高端摄像头规格的提升，智能手机单机摄像头价值量持续提升，为产业链不断打开成长空间。公司作为产业链龙头，通过持续的垂直整合，将有望受益于产业的持续增长。公司成立微电子事业部，继续开发超薄屏下指纹识别模组、大面积屏下指纹识别模组、应用于LCD 屏幕的屏下指纹识别模组、屏下3DSensing 模组以及D-Tof 和I-Tof 模组，同时，公司将切入更多光电传感器方向，从现有的生物识别技术向光电传感技术、压电传感技术以及射频传感技术三大领域进行扩展，研发SiP、Haptics、UWB 等新技术，开发Glance Camera、WLO（准直镜头）、超声波雷达和毫米波雷达等新产品。产品种类的积极拓展有望为公司发展增加新动能。

    　　投资建议

    　　维持前次预测不变，预计公司2020~2022 年的收入分别为530.14 亿元、609.66 亿元、682.82 亿元，归母净利润分别为15.09 亿元、21.30 亿元、25.46 亿元，对应PE 分别为25.17倍、17.83 倍、14.91 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情持续产生的不利影响；行业竞争加剧导致公司营收不达预期及毛利率下滑导致盈利状况下滑的风险；宏观经济下行，系统性风险；5G 商用进展低于预期。