卓胜微(300782):Q1业绩符合预期 5G时代迎来高速增长

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:马良 日期:2020-04-28

事件:公司日前发布2019 年年报和2020 年一季报。2019 年公司实现营业收入15.12 亿元,同比上升169.98%;归属于上市公司股东净利润4.97 亿元,同比上升206.27%;扣非后归母净利润4.86 亿元,同比上升216.98%。2020 年Q1 公司实现营收4.51 亿元,同比上升148.75%;归属于上市公司股东净利润1.52 亿元,同比上升263.41%;扣非后归母净利润1.48 亿元,同比上升273.32%。

    市场份额扩大,Q1 业绩维持高速增长。随着公司新产品的推出与迭代产品加速推广,公司的市场份额进一步扩大,推动业绩高速增长。根据公告,公司重点布局并推出的适用于sub-6GHz 频段的系列产品,目前产品已逐步在三星、华为、vivo、OPPO、小米等终端客户实现量产销售。截止20Q1,公司射频前端分立器件产品累计销售数量超过100 亿颗。

    国产替代化进程加速,客户端占比进一步提升。2019 年度,受中美贸易摩擦影响,国产芯片替代化的进程不断加速,国产替代红利促进公司业绩快速增长,根据公告,公司通过与合作多年的知名供应商制订长期产能规划机制、建立专线、协商保障产能供应等方式,实现平均单月稳定生产6 亿颗芯片的供应链能力,保证了公司业绩快速增长的产能需求。随着国内客户对国产替代需求的不断增强,公司有望持续成长。

    抓紧5G 机遇窗口,射频前端市场增长空间广阔。公司产品主要应用于智能手机射频前端领域, 随着5G 通信支持频段数量的增多,单个移动终端射频前端器件的需求数量和价值量将迎来双增长。公司提供的射频低噪声放大器、射频开关的各类型多种型号产品均可满足5G中的sub-6GHz 频段应用需求;公司的射频天线调谐开关系列,全面覆盖sub-6GHz 频段并支持高性能天线调谐的各种功能;公司还布局了射频滤波器和射频前端模组。在研发方面,公司完成了新一代锗硅工艺高性能LNA 的技术开发,并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA 产品。我们认为公司将充分受益5G 换机和国产化替代,迎来快速增长期。

    投资建议:我们预计公司2020 年-2021 年的收入分别为24.61 亿元、30.85 亿元,2020 年-2021 年的归母净利润分别为7.60 亿元、11.93亿元,成长性突出,给予买入-A 的投资评级。

    风险提示:新产品研发进展不达预期、下游手机销量低于预期