晶澳科技(002459)：一季报业绩大幅增长 定增预案落地

　　事件：2020 年4 月28 日，晶澳科技发布2020 年一季报。

    　　一季度业绩高速增长，毛利率持续提升。一季度受到国内疫情影响，晶澳科技部分产能复工不及时，不过公司积极应对疫情，2020 年Q1 公司实现收入45.91 亿元，同比增长15.44%，实现归母净利润2.86 亿元，同比增长230.36%；扣非后归母净利润3.43 亿元，同比增长347%。一季度公司实现毛利率23.94%，较19 年全年提高2.68pcts。

    　　拟非公开发行股票，扩大一体化产能布局。2020 年4 月10 日，公司发布《2020 年度非公开发行股票预案》。公司计划非公开发行股票募集不超过52 亿元，其中37 亿元用于5GW 高效电池和10GW 高效组件及配套项目，15 亿元用于补充流动资金。本次非公开发行项目计划有望扩大公司垂直一体化布局。预计到2020 年底，公司组件产能将超过16GW，且硅片和电池片产能占组件产能80%，巩固公司行业领先地位。

    　　一季度光伏新增装机3.42GW，二季度国内需求有望复苏。一季度受国内疫情影响，原计划在一季度并网的19 年竞价项目并网时间有所推迟。根据中电联数据，1~3 月光伏新增并网3.42GW，同比去年下滑1.53GW；其中3 月并网2.35GW，同比去年增加0.89GW，国内光伏月度并网开始改善。

    　　随着国内疫情逐步好转，国内复产复工陆续推进。根据国家能源局发布《国家能源局关于2020 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》和相关解读，考虑到疫情的影响，2019 年竞价项目补贴退坡节点有望延后，确保存量19 年竞价项目的经济性和顺利完工。之前原计划在一季度建设的19 年结转项目有望开始陆续启动。同时平价项目申报截止日期为4 月底，今年申报的平价项目需要在2020 年底前完成备案且开工建设。另外2020 年竞价项目申报截止日期为6 月15 日，国内竞价项目预计将在下半年启动。国内需求启动后，产业链价格有望企稳。

    　　业绩预测：预计公司2020 年~2022 年实现收入252.80/285.79/314.88 亿元， 实现归属母公司净利润13.41/15.59/18.22 亿元， 同比增长7.1%/16.3%/16.9%，对应PE 14.2/12.2/10.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球需求不及预期，组件降价幅度超预期。