北方华创(002371)2019年报及2020年一季报点评：在手订单充足 各产品线稳步成长

【投资要点】

    公司发布2019 年度报告以及2020 年一季度报告，公司在2019 年实现营业收入40.58 亿元，同比增长22.10%，归母净利润为3.09 亿元，同比增长32.24 亿元，扣非后归母净利润为0.70 亿元，同比下滑8.06%；2020 年第一季度，公司实现营业收入9.38 亿元，同比增长32.49%，归母净利润为0.26 亿元，同比增长33.01%，业绩基本符合预期。

    在手订单充足，业绩成长有保障。公司预收账款持续保持在高位，2019年末预收账款为14.72 亿元，2020Q1 财报中将预收账款项目转移至合同负债项，2020 年一季度末余额为26.44 亿元，相比2019 年末大幅增长79.61%；2019 年公司存货中库存商品以及在产品期末余额合计为28.20 亿元，同比增长31.71%，2020Q1 存货环比持续上涨9.41%。公司预收账款以及存货规模持续增长，表明公司在手订单充足，未来业绩成长保障性强。

    研发投入达到历史最高，各产品线均取得突破性进展。2019 年公司研发投入共计11.37 亿元，同比增长30.24%，达到历史最高水平，研发投入占到营收比例为28.03%，相比去年同期上升1.75pct。公司12寸集成电路装备在2019 年推进二十余种新工艺研发验证，在光伏领域实现新一代扩散炉、PECVD 以及LPCVD 等产品的客户导入，在真空设备领域，实现超高温真空炉、特大型真空排气台等多款新产品投产。

    2020 年全球晶圆厂设备支出缓步成长，预计明年再创新高。根据SEMI最新全球晶圆厂预测报告，全球晶圆厂设备支出在2020 年将缓步回升，年增长率约为3%达到578 亿美元，预计在2021 年大幅成长。虽然中国大陆受到疫情爆发影响，设备支出在2020 年增速将减缓至5%，总额将超过120 亿美元，但是到2021 年增长率将恢复至22%，市场规模将达到150 亿美元，这将给国产半导体厂商提供广阔的发展空间。

    【投资建议】

    维持2020/2021 年盈利预测不变，并引入2022 年盈利预测，预计公司2020/2021/2022 年营业收入分别为56.61/75.64/99.32 亿元，归母净利润分别为4.81/7.48/10.40 亿元，EPS 分别为0.97/1.51/2.10 元，对应PE为136/87/63 倍。

    维持“增持”评级

    【风险提示】

    晶圆厂建设进度不及预期；

    新产品研发进度不及预期。