金卡智能(300349)：2020Q1营收同比-37.1% 符合预期

　　业绩总结：公司发布2020年一季报，实现营收2.8 亿元（-37.1%），归母净利润3779 万元（-64.9%），扣非净利润2120 万元（-77.2%），业绩符合预期。

    　　疫情影响短期需求，业绩同比下降，符合预期。受新型冠状病毒感染肺炎疫情影响，公司下游城市燃气企业开工延迟，导致公司智能终端及软件系统发货和验收延迟，对短期业绩产生负面影响，但需求主要是推迟。由于营收规模下滑，固定资产折旧，人员工资等成本相对固定，公司毛利率下降5.2 个百分点至44.4%。受营收规模下降较多影响，公司2020Q1 期间费用率大幅提升至38.8%（+12.3pp），其中，销售费用率为16.8%（+3.3pp），管理费用率22.4%（+9.6%，其中研发费用率14.2%，+6.7pp），财务费用率为-0.4%（-0.7pp）。2020Q1毛利率下降，期间费用率上升，净利率下降，净利润下降幅度大于营收下降幅度。公司前期预告营收下滑20%~40%，归母净利润下滑50%~70%，2020Q1业绩符合预期。

    　　加大研发投入，保障长期发展。为保持产品技术领先优势，推进多元化战略，夯实前沿技术储备，增强公司核心竞争力和可持续发展能力，2019 年公司进一步加强超声波计量、物联网水务终端、IoT 平台、能源云系统、大数据应用等产品和技术的研究与开发，致使公司2019 年度研发费用同比大幅增加，对净利润有较大影响。公司进一步推进软件服务SaaS 化拓展大数据与商业智能服务，深度挖掘数据价值。子公司金卡银证软件（杭州）有限公司顺利通过CMMI 五级评估，易联云计算（杭州）有限责任公司客户数量和SaaS 云服务产品线都得到进一步的发展，并首次实现整个会计年度盈利。

    　　盈利预测与投资建议。燃气表龙头企业，持续受益物联网表渗透率提升，保障业绩增长。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.1/1.3/1.55 元，对应PE 分别为13 倍、11 倍、9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求或不及预期风险；智能燃气表渗透率提升或不及预期风险；天信仪表发展或不及预期风险。