恒生电子(600570)公司动态点评：疫情影响短期业绩 公司全年业绩可期

　　事件

    　　公司发布2020 年一季报，报告期内，公司实现营业收入5.14 亿元，同比下降13.28%；实现归母净利润-0.45 亿元，同比下降111.29%；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比下降16.36%。

    　　点评

    　　毛利率下降系执行新会计准则所致，费用管控整体平稳。

    　　2020Q1 公司营业收入为5.14 亿元，营业成本为1.71 亿元，较去年同期增加1.52 亿元，销售费用为0.68 亿元，较去年同期减少1.15 亿元，毛利率为66.64%，主要因为公司对上年期计入销售费用的项目实施及维护服务人员费用，2020 年1 月1 日起执行新收入准则，将与合同履约义务相关的项目实施及维护服务人员费用，本期归集入合同履约成本，计入营业成本。Q1 管理费用为0.87 亿元，同比下降23.23%；研发费用为2.51 亿元，同比下降19.53%；利息收入增加，财务费用为-0.01 亿元，同比减少331.14%。

    　　疫情短期影响公司业绩，Online 经营策略持续推进。

    　　分业务看，占比较高的大零售IT 和大资管IT 业务收入下降较多。Q1 大零售IT 业务为1.77 亿元，同比下降24.76%；大资管IT 业务为1.39 亿元，同比下降20.95%。互联网创新业务同比保持增长，实现收入1.21 亿元，同比增长10.71%。历年来看，公司Q1 业绩对全年贡献占比较低：2015 至2018 年，Q1营业收入占全年比重平均为15.20%，扣非归母公司净利润占全年比重平均为14.79%。疫情对公司短期主营扣非业绩有一定影响。Q1 不能完成施工的项目，公司将积极在后续Q2、Q3 予以追赶，将项目工程实施进行及时落实，综上，对全年影响不大，对公司的行业地位也没有影响，借助此次疫情防控的经验，公司将进一步推进 Online 的经营策略。

    　　盈利预测

    　　国内头部金融机构的资产规模、盈利能力与业务模式、产品深度不匹配，金融科技公司发展和金融机构发展地位不匹配，在国内资本市场改革和金融对外开放的背景下，金融科技的发展空间也将持续扩大，公司作为金融科技领域领军企业有望率先受益，预计2020-2022 年EPS 分别为1.53、1.94 和2.34 元/股，对应4 月27 日收盘价99.99 元，PE 分别为65.15 倍、51.53 倍和42.67 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）宏观经济不确定性；2）金融科技监管政策面临的不确定性；3）资本市场改革推进不及预期；4）金融科技研发商用模式不及预期。