金石资源(603505)2019年年报点评：公司连续三年业绩高增长 何以致远？

公司净利润连续三年增速超50%

    公司2019 年实现营收8.09 亿元（+37.64%），归母净利润2.22 亿元（+61.63%），扣非归母净利润2.19 亿元（+64.95%），EPS 为0.93 元（+63.16%）。经营活动净流量为2.93 亿（+149.45%），毛利率和净利率58.45%/27.84%（+4.46pct/+4.43pct），规模增长带来现金流大增。

    公司专注主业优化结构，规模成本优势显著

    公司主营产品收入增长明显，更高毛利率的高品位块矿产销量增加。2019 年生产萤石产品约35.41 万吨，销售自产的萤石产品约32.27 万吨。酸级萤石精粉产品售价同比上涨138 元/吨，销量增加2.66 万吨，销售收入同比增加20.90%。高品位萤石块矿销售价格同比上涨423 元/吨，销量较2018 年增加5.19 万吨。公司萤石规模全国第一，在产矿山的采矿权取得成本较低，坐拥华东，辐射全国的布局，成本优势显著。

    产业链布局提升公司内在价值

    公司拟通过新设立投资公司的方式完善产业链，提升公司内在价值以及在资本市场的竞争力和影响力。公司投资公司作为投资业务发展的主要平台，以股权投资、产业并购等资本运作模式进行产业和资本的融合。目前拟投资方向：一是产业链下游含氟新材料、氟化工高端产品、节能环保、新能源等领域的投资和并购；二是与国家战略性新兴产业关联度大、有助于解决目前国内“卡脖子”技术的，有利于推动公司产业升级、提升公司内在价值的高端装备制材料监测、芯片、半导体、医疗养老健康等战略领域的投资和并购。

    投资建议：从长远发展角度来看公司价值，维持“增持”评级

    公司主业正处于产量快速释放期，恰逢下游新材料、新能源等行业需求蓬勃发展，考虑导新冠疫情对公司产能释放和下游订单的影响，我们对上半年订单持保守态度。预计公司2020~2021 年营收9.24/11.60/14.46亿，归母净利润2.71/3.49/4.75 亿，EPS 为1.13/1.45/1.98，目前股价对应2020 年PE 18.80 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情对全球经济和需求增速影响，产品价格波动的影响。