绿茵生态(002887):业绩符合预期 看好公司业绩持续增长潜能

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:万炜/高兴/任佳玮 日期:2020-04-28

  事件

      绿茵生态发布2019 年年报及2020 年一季报

      绿茵生态发布2019 年年报,公司2019 年实现营业收入7.13 亿元,同比增长39.59%;实现归母净利润2.09 亿元,同比增长36.90%;实现扣非后归母净利润1.81 亿元,同比增长56.88%。报告期内,公司实现每股收益1.00 元,加权平均ROE 为11.43%,同比上升2.38 个百分点。

      另外,公司2020 年一季度实现营业收入1.27 亿元,同比下降6.17%,实现归母净利润0.41 亿元,同比下降2.1%。

      简评

      全年业绩靓丽,生态修复收入大增

      公司主营生态修复和市政绿化两大业务,17 年以来公司不断在全国范围内进行业务布局。2019 年,公司迎来业绩拐点,全年收入和归母净利润分别同比增长39.59%和56.88%,全国化布局成效初显。受益于工程施工业务量的增加,生态修复业务业绩大幅增长,实现营收5.66 亿元,同比上升103.92%,占总营收的79.31%,毛利率为43.23%,同比增长2.58%,成为公司业绩增量的主要来源。

      在手订单快速增长,加大研发投入力度维持长期核心竞争力2019 年公司仍然坚持立足京津冀,布局全国的战略规划,全年新增订单34 亿元,归属公司的施工合同金额为22 亿元,相比于2018年的5.6 亿元增长了293%,其中京津冀11.6 亿元、江苏3.5 亿元、山东2.2 亿元、河南4.7 亿元。可以看出,公司目前在手订单十分充裕,为其后续的业绩增长提供了充足的动力。同时,公司近几年不断加大研发投入力度,2019 年申请国家专利42 项,报告期末已累计取得专利124 项。我们认为强大的科研实力能够使公司保持长期的核心竞争力,为其未来进一步取得新订单奠定坚实基础。

      财务状况良好,融资空间较大

      截至2020 年一季度末,公司在手货币资金11.94 亿元,占总资产的37.62%,同时公司还拥有银行综合授信额度约41 亿元,可利用资金体量较大。此外,公司除PPP 项目贷款外无其他有息负债,最新的资产负债率仅为34.04%,远低于申万环保工程及服务行业的平均水平60.18%,且实控人股权无质押。公司目前仍然具有较大融资空间,从而为其未来资本运作和订单快速落地提供了良好的保障,也为公司发展与业绩释放奠定了雄厚的基础。

      看好公司长期发展空间,维持绿茵生态 “增持”评级公司2019 年业绩喜人,虽然一季度受疫情影响,归母净利润略有下滑。但公司所有项目均已于3 月中旬取得甲方的复工批复和进场工作,目前正不断推进施工进度,而且公司业务所在区域疫情并不严重,整体来看公司所受影响相对有限。我们认为,公司近年来通过不断推进其全国布局的战略,业务覆盖范围持续扩大,而公司目前在手订单十分充足,可用融资空间较大,从而可以为其未来的业绩提供进一步增长的动力。我们预计,2020-2022 年公司将分别实现营业收入9.53 亿元、12.32 亿元、15.94 亿元,归母净利润2.78 亿元、3.53 亿元、4.52 亿元,对应EPS 分别为1.34 元、1.70 元、2.17 元,维持绿茵生态 “增持”评级。

      风险提示:项目获取及推进不及预期;财务费用大幅增长。