立思辰(300010)2019&FY20Q1财报点评：盈利能力好转 大语文业务发展顺利

一、事件概述

    公司2019 年报告期内，公司实现营业收入19.79 亿元，较去年同期增长1.38%，其中2C 教育业务实现收入6.83 亿元，比上年同期上升99.10%；归属于上市公司股东的净利润3059.36 万元，与上年同期相比扭亏为盈。

    公司20 年Q1 业务受新冠病毒疫情影响，除大语文之外的教育信息化业务暂时停滞，实现营业收入为1.32 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为-1.40 亿元。

    二、分析与判断

    业务结构持续优化，盈利能力提升

    公司聚焦教育产业，2C 教育业务收入同比近乎实现翻倍增长。2019 年公司计提资产减值1.53 亿元，若加回则扣非归母净利润实为1.28 亿，对比2018 年加回资产减值后的扣非归母净利润实为亏损约为2200 万元，实现扭亏为盈。可见随着业务结构的持续优化，2C 教育业务的快速发展，公司整体的盈利能力出现明显提升。

    大语文业务发展持续向好，疫情影响有限

    2019 年报告期内，大语文业务实现现金收款5.5 亿元，同比增长127.85%；确认收入4.38 亿元，比上年同期增长142.90%。截至2019 年末，递延收入余额为1.7 亿元。

    FY20Q1 大语文学习业务现金收款4807 万元，比上年同期增长75.76%；确认收入9001万元，比上年同期增长51.84%，为此前业绩预告上限，可见疫情对大语文业务影响有限。此外，截至2020 年Q1 公司大语文直营学习中心数量为111 个，加盟学习中心数量为325 个，分校业务报名人次为2.65 万，同比增加94.30%，扩张势头良好。

    此外，大语文在线业务和加盟业务在2019 年分别实现106%和306%的同比增长，在销售费用下降的情况下，凸显大语文产品实力和品牌影响力。

    三、投资建议

    维持“推荐”评级。考虑公司业务结构持续优化、2C 业务收入增速显著，升学和大语文业务推进顺利，因此我们预计公司20-22 年EPS 分别为0.29/0.40/0.58,对应PE 为58X/42X/29X,对比wind 教育服务行业20 年一致PE 为59X，且公司作为语文培训行业领军企业，估值较行业均值有上升空间，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    大语文分校扩张速度不及预期、升学业务受疫情影响、资产剥离进度不及预期