洽洽食品(002557)事件点评:拟发可转债布局产能 双轮驱动成长稳健

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:李典 日期:2020-04-28

  事件:

      公司发布可转债发行预案,拟发行募集不超过14.6 亿元(含14.6 亿)转债,转股价格50 元,扣除发行费用后的募集资金净额拟投入滁州洽洽、合肥坚果柔性工厂、长沙洽洽二期扩建、洽洽坚果研发和检测、品牌升级项目、“坚果店中店”营销推广项目等6 项计划中,预计年底前完成发行。

      未来大额资本开支计划初定,产能建设与研发品宣均衡推进本次转债投入分两部分,一部分为产能建设项目,包括滁州坚果工厂、合肥坚果柔性工厂建设项目、长沙二期扩建三个项目,预计该产能扩建项目需投入资金11.6 亿,若包含近期公布的重庆洽洽二期扩建项目一起共需投入资金15.2 亿,其中转债融资投入9.2 亿。未来预计新增产能13.4 万吨,其中瓜子10.8 万吨,坚果2.6 万吨,预计分别增厚产能34%、172%。另一部分为研发品宣项目,包括洽洽坚果研发和检测中心、品牌升级项目、“坚果店中店”营销推广项目,总计需投入6.5 亿,其中转债融资投入5.4 亿。

      继续加码坚果完善产能布局,研发品宣助力行稳致远①从总量上看,本次产能扩建全部达产后预计增厚现有产能40%以上,增厚收入30-40 亿,有效解决了目前旺季产能供应不足和产能老化的问题,并为未来百亿目标提供稳定支撑。②从结构上看,焦糖瓜子等高端品类占比提升,同时改建后坚果产能全国化布局完成,达产后预计进一步加强公司规模效应优势,同时提升品类间的协同红利。③研发和品宣上亦同步跟进,坚果研发和检测中心有望加强公司在坚果上的技术优势,同时配合品牌升级和全国卖场中的1345 家坚果“店中店”,迎合目前消费和营销趋势,坚持加码公司线下渠道领先优势,全面提升客户对公司品牌和产品的体验。

      坚果高景气雪坡长,公司竞争力强劲看好长期成长坚果绿色健康能有效预防多种疾病,站在消费升级风口,目前终端规模预计在500-800 亿区间,未来几年内将继续保持15%-20%的较高增速。公司在坚果炒货领域积累了长期品牌优势,近些年内部机制改革持续推进不断释放组织活力,看好公司未来长期成长。

      投资建议与盈利预测

      一系列组合拳成功激活第二曲线,坚果放量加速成长,公司高瞻远瞩预备产能建设持续打开成长空间。我们预计20-22 年EPS 1.50/1.80/2.07,对应当前股价PE 为33/28/24 倍,给予21 年33 倍PE,维持“增持“评级。

      风险提示

      原材料价格上涨、新品投放不及预期、竞争压力加大、食品安全问题