澜起科技(688008)财报点评:一季度实现开门红 反转进行中

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/许亮 日期:2020-04-28

  2019 年公司业绩符合预期

      19 年公司实现营收17.4 亿元(同比-1.13%),实现净利润9.33 亿元(同比+26.6%);2020Q1 营收4.96 亿元(同比+22.7%),净利润2.63亿元(+16.5%)。公司收入和利润增速在2020Q1 双双实现反转,主要原因包括:DDR4 Gen 2 plus 新产品销售占比提升,带动收入和利润率同比提升;销售佣金下降明显等等。2019 年公司业绩符合预期,2020 Q2 下游资本开支有望在全球疫情复苏刺激下实现加速增长。

    5G 建设与疫情影响共同推动数据中心投资

      根据IDC 数据,19 年在贸易战的背景下全球云计算持续下降,全球服务器出货量和销售额分别为1174 万台和873 亿美元,同比下降0.9%和1.7%。随着20 年全球5G 建设进入高峰期,预计到2021 年全球超大型数据中心数量将超过600 个,并承载全球数据中心中53%的服务器安装量、69%的运算能力、65%的数量存储能力,以及55%的数据流量。除了5G 趋势带来流量爆发,疫情催化下的线上活动增加也会刺激数据中心投资的持续增长,带动公司内存芯片产品需求增长。

    产品升级带动量价齐升

      根据产业调研,预计DDR5 内存模组将在21 年进入大规模商用,公司新一代DDR5 内存接口芯片已经在19 年完成了流片和送样,DDR5模组仍然采用了前一代产品的设计架构,但是在芯片处理速度(+50%)和芯片用量(+10%)都有提升。除此之外,DDR5 模组升级带来了电源管理芯片和温度管理芯片的增量需求,同时新增了PCIe 芯片的市场。我们看好公司接口芯片在技术升级中的量价齐升,市场规模也在进一步打开。

    风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧、

    投资建议:维持 “买入”评级。

      预计20-22 净利润11.5/15.3/19.6 亿元,同比增长23%/33%/28%。当前股价对应PE=90.5/68/53x。我们看好公司20 年进入新一轮行业成长周期,并持续受益于数据中心国产替代机遇,维持“买入”评级。