美亚光电(002690):下游需求放缓使得营收短期下降 一季度订单预示全年增长可期

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/张亚滨/黄艳/李博彦 日期:2020-04-28

  公司公布2020年一季报:公司实现营业收入1.57亿元,同比下降25.43%;实现归母净利润3843 万元,同比下降37.06%;扣非后归母净利润2671 万元,同比下降41.71%;基本每股收益0.0568 元/股,同比下降37.10%;经营活动产生的现金流量净额-1.06 亿元,同比减少8170 万元;加权平均净资产收益率1.60%,同比减少1.01 个百分点。

      2020 年一季度,公司实现营业收入1.57 亿元,同比下降25.43%,我们判断主要原因与下游需求阶段性放缓有关。公司实现归母净利润3843 万元,同比下降37.06%,降幅显著高于营收降幅,主要原因是公司毛利率下降、期间费用率上升。我们认为虽然公司一季度出现明显下滑,但主要是宏观环境造成的,色选机和口腔CBCT 的需求相对刚性,因而对全年无需过度担心。一方面,历年一季度营收和归母净利润在全年中占比较低,以2019 年为例,一季度营收占比14.06%、归母净利润占比11.21%,因此单季度下滑对全年影响有限。另一方面,公司在手订单情况充足,2020 年公司春季大型在线团购节取得订单464 台,相比2019 年3 月华南口腔展团购362 台,同比增长28.18%,因此我们判断需求放缓只是阶段性的,全年仍将保持稳步增长。

    公司盈利能力小幅下滑。2020 年一季度,公司毛利率53.08%,同比减少1.88 个百分点;净利率24.42%,同比减少4.52 个百分点;加权平均ROE 为1.60%,同比减少1.01个百分点。净利润率下降幅度明显高于毛利率,主要原因是期间费用率上升……

    公司全年期间费用5501 万元,同比下降18.22%,占营业收入的34.96%,同比增加3.08个百分点,主要原因是期间费用中固定支出较多。其中销售费用3066 万元,同比下降18.16%,占营业收入比例19.49%,同比增加1.73 个百分点;管理费用933 万元,同比下降11.39%,占营业收入的5.93%,同比增加0.94 个百分点;财务费用-377 万元,同比减少421 万元,占营业收入的-2.40%,同比减少2.60 个百分点。公司持续加大研发投入,2020 年一季度,公司研发费用1878 万元,同比下降0.22%,占营业收入的11.94%,同比增加3.02 个百分点。另外,公司2020 年一季度因捐赠支出产生营业外支出400 万元,加大了利润降幅。

    2020 年一季度,公司经营活动产生的现金流量净额-1.06 亿元,同比减少8170 万元,主要原因是公司销售收入下降;投资活动产生的现金流量净额6472 万元,同比下滑77.34%,主要原因是公司使用暂时闲置资金进行现金管理本金收回减少。 2020 年一季度,公司经营性现金流量净额显著低于归母净利润,现金流略有下滑。

    我们调整盈利预测,预计公司2020-2022 年净利润6.59/7.85/9.27 亿元,对应EPS 为0.98/1.16/1.37 元/股,对应PE 为44.2/37.1/31.4 倍(2020/4/27),维持“审慎增持”评级。

      风险提示:海外出口不及预期,下游需求不及预期。