卓胜微(300782):一季度延续高增长 5G射频放量可期

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/唐泓翼 日期:2020-04-28

  19 年归母净利润+206%,20Q1 归母净利润+263%,超市场预期19 年营收15.12 亿元,同比+170%,归母4.97 亿元,同比+206%。

      20Q1 营收4.51 亿元,同比+149%,归母1.52 亿元(预告1.49~1.53亿),同比上升263%,近预告上限,略超市场预期。

    20Q1 净利率达33.54%,盈利能力比肩全球射频龙头20Q1 毛利率52.67%,环比持平,20Q1 净利率达33.54%,环比略有下降,详细拆分主要由于研发费用率环比+3.72%,最近1 年公司研发人员大幅增加,从19 年初70 人增长至146 人,预计公司进一步加强5G 等相关射频产品的研发,因此研发人员及研发费用大幅增长。

    获取全球射频龙头客户,前5 大客户销售规模快速增长19 年前5 大客户合计销售额11.25 亿元,同比+123%。其中前3 大客户销售额分别为3.48 亿、3.38 亿、2.09 亿,增速分别为35%、363%、228%。公司核心客户均为全球一线龙头,老客户三星、Vivo、小米,新客户华为、高通均加速放量。

    5G 平台化射频产品初具规模,2020 年持续高增长可期19 年推出适用于5G 通信标准的sub-6GHz 射频器件产品,并基本达成sub-6GHz 频段开关的全覆盖,且射频模组端高技术含量产品DiFEM、LFEM、LNA bank 研发成功,逐步量产将成为2020 年新增长点。

    国内射频芯片龙头,维持 “增持”评级

      公司是典型的细分领域龙头,处于射频芯片优质赛道。上市后公司技术、人力以及资本资源禀赋大幅升级,有望快速推动公司产品升级。

      预计20~21 年公司净利润分别为7.66/10.16 亿元,同比增速分别为54% /33%,对应PE 68/51 倍,给予“增持”评级。

    风险提示:

      疫情影响导致消费电子行业需求不及预期;

      公司研发进展不及预期;