飞凯材料(300398):多因素下一季业绩下滑 关注后续多板块积极变化

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪/陈渤阳 日期:2020-04-28

  尽管公司一季度业绩在疫情影响下出现一定下滑,但是展望2020 年,公司混晶、光刻胶、紫外固化等业务板块都有望迎来向上趋势,同时国产化替代进程下,公司积极布局的半导体、显示、光纤等材料市场空间巨大,我们保持看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。

      疫情、费用等因素下一季业绩下滑。公司发布2020 年一季报,业绩期内,分别实现营业收入和归母净利3.68 亿元和0.52 亿元,分别同比-1.28%和-28.85%。

      疫情影响下,部分板块下游需求较为疲软,紫外固化和显示材料均出现了价格和毛利率的下滑。另外,伴随公司运营规模扩大,公司短期借款和融资租赁较去年同期有所增长,财务费用出现一定增长也是业绩下滑的原因之一。

      混晶业务触底回暖,料2020 年继续稳定贡献。2019 年由于全产业链景气下滑和竞争加剧,液晶材料价格也出现了一定下滑(同比下滑20%左右),子公司和成显示2019 年实现净利润1.5 亿,同比下滑17%。公司通过延长产业链,实现了整体利润基本稳定,子公司和成新材料实现净利润0.45 亿元,同比增长65%。展望2020 年,虽然面板总需求仍有不确定性,但是随着海外产能的退出,预计国内面板的市场份额料将进一步提升,国内混晶的市场份额将有望加速提升。预计公司作为国内液晶材料龙头(17-18%的市占率,国内供应商中最大)将充分受益。

      光刻胶项目试生产,2020 年有望切入供应链。2019 年公司5000t/aTFT-LCD 光刻胶项目顺利试生产,公司的产品主要是正胶类产品,全球市场空间超过10 亿元。下游潜在客户均为国内外一线厂商,我们预计2020 年公司将切入供应链,有望实现千万级的销售收入。

      大力布局先进材料,综合平台雏形初现。公司大力开拓新领域,积极布局半导体材料、屏幕显示材料领域。国产化替代进程下,半导体材料国产化率逐步提升,高世代线投产拉动显示材料需求。凭借综合性平台优势,公司液晶材料市场份额持续提升,半导体封装材料业务稳步推进。公司与外部团队开展OLED 材料合作,已形成小批量销售,有望受益未来行业的发展趋势。另外,5G 时代的来临有望拉动光纤光缆需求,提升对紫外固化材料的需求。

      风险因素:下游需求萎缩;产品价格下滑;核心技术人员流失及核心技术失密;新项目投产不及预期。

      投资建议:国产化替代进程下,公司积极布局的半导体材料、显示材料、光纤材料等领域空间巨大,我们保持看好公司未来长期发展。维持公司2020/21/22 年EPS 预测为0.58/0.74/0.93 元,维持“买入”评级。