美亚柏科(300188)：电子取证龙头 大数据智能化专家

　　行业政策利好加码电子取证及大数据发展。信息安全产业具有战略性、政策性、先导性、突破性、可持续发展性等特点，其竞争已经超越传统产业的范畴，自主可控是产业竞争的焦点。电子取证行业：随着互联网的快速发展和网络违法犯罪活动高发频发，电子证据重要性凸显，三大诉讼法将电子数据引入法律条文，电子证据相继取得独立的法律地位；应用范围也由司法机关拓展至工商管理、税务稽查和司法监督等行政执法部门，带来可观市场空间。

    　　公安大数据行业：我国数字经济快速发展为社会治安带来新格局，传统的社会治安防控体系很难适应数字时代社会治理的需求，近期公安信息化建设加速落地，既有事中事后的网络信息安全监测，也有事前的主动预测，提出打破部门警种壁垒，打通交换共享渠道，集中优质资源，推进开放共享，部署落实“数字法治+智慧司法”信息化体系。

    　　美亚柏科自成立以来深耕电子数据取证及大数据智能化业务，2011-2019 年，公司营业总收入CAGR 为29.06%，归母净利润CAGR 为21.38%，2019年公司实现营业总收入20.67 亿元，归母净利润2.90 亿元，均呈现逐年攀升态势。公司坚持“内生增长+外延扩张”的战略发展方向，打造出“四大产品+四大服务”主营业务体系，客户覆盖公安、检察院、监察委、市场监督局、海关、税务、证监等各级司法机关和行政执法部门及企事业单位，截至2019年末，电子取证和大数据信息化业务占比最高，分别为40.42%和37.08%，公司成为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先专家。

    　　电子取证龙头。公司是全球电子数据取证行业两家上市企业之一，电子数据取证产品在国内同类市场占有率超过40%，远超行业第二名瑞源文德的18%。公司先发优势明显，参与制定多项公共安全行业标准，与下游司法机关及行政执法部门关联密切，同时拥有较为完备的资质证书体系和持续创新的研发体系，率先提出“取证3.0 时代”理念。随着信息载体、取证对象的不断丰富，应用行业横向拓展和渠道纵向下沉，公司电子取证业务未来发展动力强劲。根据中国产业信息网，2017 年国内电子取证市场规模达到15.57 亿元，2011-2017 年CAGR 为21.75%，至2023 年我国电子数据取证市场规模将达到35.65 亿元，CAGR 达到15%，高于全球市场规模9.8%的CAGR。

    　　大数据智能化专家。在顶层推动下，近期公安大数据建设进入落地期，驱动公安大数据业绩增长。同时2019 年7 月份，公司主要股东通过协议转让的方式引入了国投智能为公司控股股东，国务院国资委成为公司实际控制人，公司将拥有央企优势，有助于扩展渠道，帮助公司承接更多大额公安大数据项目。据IDC 数据，截至2018 年年底，中国大数据解决方案市场软硬服总额达到388.8 亿元人民币。中国大数据市场预计未来5 年将保持持续增长的趋势，年复合增长率将达到17.3%，市场空间可观。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为3.71/4.77/6.17 亿元，对应EPS 分别为0.46/0.59/0.77 元。当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为46/35/27 倍。给予“推荐”评级。

    　　风险提示：机构调整进度影响业务合同实施；政府财政预算变动；政府信息化建设不及预期。