蓝光发展(600466)2020年一季报点评:业绩略增 销售暂弱

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:袁豪 日期:2020-04-28

20Q1 营收同比-8%、业绩同比+4%,疫情影响下竣工、交付有所放缓

    20Q1 公司营业收入53.1 亿元,同比-7.9%;归母净利润5.1 亿元,同比+3.8%;基本每股收益0.15 元/股,同比+3.3%;毛利率和净利率分别为30.2%和9.7%,较上年+1.2pct 和+1.1pct;三项费用率合计13.3%,同比+1.1pct,其中财务和管理费用率增长较多;公司营收负增长主要源于受新冠疫情影响,竣工、交付均有所放缓。业绩正增长源于:1)因汇率变动公司衍生金融资产外汇远期合约公允价值变动收益1.3 亿,同比+2,116.4%;2)少数股东损益占比1.1%,同比-7.6pct。截至20Q1 末,预收账款达705.6 亿元,同比+25.2%,较19 年末+3.5%,可覆盖19 年地产营收1.8 倍,公司后续业绩释放的可持续性较强。

    20Q1 销售额109 亿,同比-43%,疫情影响下销售、开竣工暂弱

    20Q1 公司销售金额108.5 亿元,同比-42.5%;其中,权益销售金额为80.3 亿元,权益比74.0%;销售面积117.6 万平,同比-43.3%;销售均价9,224 元/平,同比+1.4%。其中,成都、滇渝、华中、华东、华北、华南区域销售额占比分别为18.9%、12.3%、17.0%、33.8%、7.0%、11.1%,全国化布局较为均衡。投资方面,20Q1 新开工89.5 万平、竣工8.4 万平,分别同比-52.0%、-69.0%,分别完成全年计划8.1%、1.4%。受新冠疫情影响,公司1 季度销售回款减少,项目复工和开竣工均有所延迟。但考虑到公司全年计划新开工1,100 万平,计划竣工600 万平,分别同比+27%、+16%,并19 年竣工计划完成率129%,预计有望推动公司销售和结算稳步增长。

    20Q1 拿地仍偏谨慎,负债率持续优化,管理层拟增持彰显信心

    20Q1 公司合计新增项目10 个,新增计容建面98.9 万方,同比-58.6%;对应拿地金额43.0 亿元,同比-51.1%,拿地仍偏谨慎;拿地/销售金额比39.6%,拿地/销售面积比84.1%,较19 年+8.1pct,拿地面积权益占比59.7%,较19 年-15.3pct。

    新增建面中,一二线占比30.1%、强三线占比69.9%。20 年,公司计划土地投资总额不超过400 亿元。20Q1 末,公司资产负债率、净负债率分别为80.7%、92.7%,分别同比-1.4pct、-36.9pct,拿地谨慎下负债率持续优化。此外,公司董事兼总裁迟峰计划于20 年5 月6 日起6 个月内增持公司股份,增持金额不低于人民币1,000 万元,彰显对公司未来发展的信心。

    投资建议:业绩略增,销售暂弱,维持“强推”评级

    蓝光发展2015 年重组上市后,在房地产业务逐步实现全国布局,并通过多元化渠道进行资源拓展,带动融资通畅,逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。2019年公司下属子公司嘉宝股份已成功境外上市、并迪康药业计划H 股分拆上市,望逐步增厚公司估值。考虑到疫情对结算的影响,我们维持2020-22 年每股收益预期1.68、2.03、2.42 元,对应20、21 年PE 分别为3.4 倍和2.8 倍,维持目标价8.85 元,维持“强推”评级。

    风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧