天孚通信(300394)年报及一季报点评:Q1逆势实现高增长 产品结构持续优化

类别:创业板 机构:首创证券有限责任公司 研究员:李嘉宝 日期:2020-04-28

事件:

    财务报告:截至2020 年4 月27 日,公司已披露2019 年年报及2020 年一季报。2019 年,公司实现主营业务收入5.23 亿元,同比增长18.07%;营业利润1.92 亿元,同比增长22.09%;归母净利润1.67 亿元,同比增长22.91%;归母扣非净利润1.49 亿元,同比增长16.99%;经营活动现金流净额1.77 亿元,同比增长30.48%;基本每股收益0.84 元/股,同比增长18.34%;加权平均净资产收益率14.93%,较去年增加0.09 个百分点。

    2020 年一季度,公司实现主营业务收入1.57 亿元,同比增加39.91%;营业利润0.54 亿元,同比增长37.71%;归母净利润0.47 亿元,同比增长37.39%;归母扣非净利润0.40 亿元,同比增长32.99%;经营活动现金流净额0.78亿元,同比增长51.24%;基本每股收益0.24 元/股,同比增长37.41%;加权平均净资产收益率3.90%,较去年增长0.79 个百分点。

    点评:

    公司简介:公司为一站式光器件平台龙头,主要业务包括高端无源器件整体解决方案和高速光器件封装 OEM 解决方案,产品广泛应用于电信通信、数据通信、物联网等领域,始终坚持中高端市场定位。2019 年报,公司国内收入占营收比重为63.55%,毛利率为48.33%;国外营收占比为 36.45%,毛利率为58.85%。

    多个新产线实现规模量产,产能收入提升。公司近年来陆续建设扩充了OSA ODM 高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENS ARRAY)、保偏、FA、AWG、BOX 等多个新产品线。2019 年,多个新产线实现规模量产,产能及收入获得提升。2019 年,公司光通信元器件销量为2.79 亿个,同比增长7.06%,实现收入5.23 亿元,同比增长18.07%,显示产品结构优化。

    海外收入持续高增长。2019 年,公司通过美国子公司增资,进一步推动全球销售网络布局,加速海外客户的本地化服务进程。海外市场销售持续较高增长,2019 年外销营业收入同比增长29. 30%。

    研发持续加大投入。2019 年,公司研发投入5603.81 万元,同比2018 年增长33.67%。AWG、FA、BOX 等多条新产品线通过关键客户研发认证,逐步进入规模量产阶段。在研的11 个项目:陶瓷插芯工艺的开发、高速光器件的研发、AWG 波分复用光器件研发、芯片级冷加工工艺及产品装配工艺的开发、生产自动化研发及工艺的开发、高密度线缆连接器工艺的开发、BOX 封装测试工艺开发、AWG工艺开发、光学偏振分光棱镜研发、保偏光器件研发、光学元件镀膜开发。一方面进一步提升现有高端无源器件的市场竞争力,另一方面是为客户下一代100G/200G/400G速率升级产品研发新的配套产品,同时布局高速光器件封装OEM 平台的建设。

    一季度逆势增长,增速近年来最高。2020 年第一季度,公司营收同比增长39.91%,为近六年来最高增速。显示疫情影响有限,在手订单充裕。新产品线放量及政府补助和理财收益贡献利润增速。

    投资建议:5G 及数通市场共振释放光模块需求,公司处于产业链上游,坚持中高端定位和高质量发展,海外业务快速增长,毛利率稳定在较高水平,研发持续投入,新产线的产能有望持续放量。建议中长期关注。

    风险提示:疫情蔓延风险;贸易战风险;行业景气度下行风险;行业竞争加剧风险;技术发展不及预期风险;收购及整合进度不及预期风险;汇率风险;保留合适的安全边际等