新宝股份(002705)：疫情影响下海外代工转单国内 宅经济利好创新小家电

　　投资要点：

    　　2020Q1净利明显超预期，维持“增持”评级，上调目标价至33元。

    　　公司2019 年营收91.25 亿元（+8.06%），净利6.87 亿元（+36.73%）。

    　　维持2020-2021 年净利预测为8.75、10.34 亿，新增2022 年净利预测为11.95 亿元，2020-2022 年对应EPS 为1.09、1.29、1.49 元。考虑到自主品牌销售火爆，上调目标价至33 元（+8，+32%），对应2020年30xPE，维持“增持”评级。

    　　2019、2020Q1 内销自主品牌高增长。2019 年电热类厨电营收46.44亿元（+5.87%），电动类厨电营收23.50 亿元（+11.72%），家居电器营收11.85 亿元（+3.38%）。2019 年内销收入18.06 亿元（+50.62%），其中摩飞收入近6.5 亿元（+350%左右），东菱营收2.4 亿元左右。受益于国内自主品牌的发展，2019 年毛利率达到23.67%，较2018 年提升3.11pct；净利率7.55%，较2018 年提高1.59pct。2020Q1 营收19.56 亿元（+4.05%），净利润1.24 亿元（+39.92%）。

    　　因海外疫情防控转单+国内宅经济盛行，小家电需求旺盛。小家电在欧美国家属于生活必需品，单位价值较低，需求稳定。因疫情防控原因，海外客户自己的生产工厂停工带来转单到新宝。从订单看，公司2020 年3-4 月延续增长，5 月份的订单也较为充足。疫情导致大家外出减少，餐饮业受到冲击，多功能锅、多功能烤箱、绞肉机、电热便当盒等居家餐饮生活用品需求量提升。公司最近推出的摩飞绞肉机、手持挂烫机、刀具砧板消毒剂等新款爆品均卖脱销，客户反响热烈。

    　　催化剂：公司与创新品牌的合作订单加速落地

    风险提示：国际市场需求下降，汇率波动，国内市场开拓风险等