蓝光发展(600466):疫情影响 销售有所下滑 业绩稳定增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:齐东/陈鹏 日期:2020-04-28

  事件

    蓝光发展发布2020 年1 季报:2020 年一季度,公司实现营业收入53.12亿元,同比减少7.9%;归母净利润5.14 亿元,同比增长3.8%;基本每股收益0.15 元/股。

      点评

    结算规模略微下降,业绩稳增。2020 年一季度,公司营收、归母净利润同比增速分别为-7.9%、3.8%。公司营收出现负增长,主要受到疫情影响,结算规模略有下滑;业绩增速好于营收增速,主要源于:1)盈利能力有所改善,综合毛利率30.2%,同比提升1.1 个百分点;2)公允价值变动损益同比增长至1.25 亿元。2020 年一季度,公司实现销售净利率9.8%,同比提升0.4 个百分点。截至一季度末,公司预收账款705.56亿元,同比增长25.2%,是2019 年营收的1.8 倍。

    疫情影响下,一季度销售大幅减少。受新冠疫情影响,购房需求短期回落,销售回款减少,项目复工和竣工均有所延迟。2020 年一季度,公司销售金额108 亿元,销售面积118 万平米,同比均减少43%;其中合并报表权益销售金额为80.25 亿元。投资端以收定支,一季度公司通过多元化的投资模式,新增项目10 个,拿地面积130.74 万平米,同比减少59%,面积口径拿地销售比为111%。

    杠杆水平稳定,融资成本可控。截至2020 年一季度末,公司资产负债率80.7%,同比下降1.4 个百分点;净负债率113.5%,同比下降54.5个百分点,公司有效控制杠杆水平。一季度,公司成功发行1 笔公司债,发行规模7.5 亿元,票面利率7.15%。

    投资建议:蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激励制度促进上下同心,高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2020-2022年EPS 分别为1.66、1.88、2.10 元人民币,对应PE 分别为3.4、3.0、2.7 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行,棚改不达预期。