北京银行(601169)2019暨2020一季报详细解读：业绩总体平稳 结构优化持续

投资要点

    年报&季报亮点：1、净利润同比增速总体平稳。2019 全年营收和PPOP同比增速有一定放缓、但整体仍继续保持年初以来的高增长态势，1Q20同比增速则在去年一季度高基数的基础上增幅有一定回落，PPOP 增速回落幅度小于营收增速回落幅度。在拨备计提力度有一定减小的情况下，净利润增速总体保持相对平稳。2、资产端结构优化持续推进。信贷占比生息资产环比两季度提升至53.5%。同时从细分结构看，下半年继续发力零售、对公优化调结构。3、净其他非息收入同比在高基数下1 季度实现同比正增。同比+12.4%，主要是公允价值变动损益增加。

    年报&季报不足：1、1 季度息差拖累净利息收入环比负增。单季年化息差持续两季度收窄，主要源自资产端收益率的持续下行，负债端付息率是连续两个季度正向贡献息差的。2、中收连续两季同比压降，拖累净非息增速放缓。2019、1Q20 分别同比-16.8%、-17%，一方面是手续费收入的放缓，同时手续费支出也有增多。

    投资建议：公司2020E 2021E PB 0.50X/0.45X；PE 4.61X/4.32X（城商行 PB 0.79X/0.70X；PE 6.48X/5.80X），公司经营稳健，零售转型初见成效，结构持续优化调整带动19 年来业绩修复，资产质量继续夯实。目前公司估值安全边际高，未来期待金融科技赋能，建议关注。

    风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。