千方科技(002373)：Q1危中有机 全年仍可期

千方科技2020 年一季度营收增长0.47%，业绩下滑24.37%

    公司发布2020 年一季报，公司Q1 实现营收16.52 亿，同比增长0.47%；归母净利润1.15 亿，同比下滑24.37%；扣非后归母净利润9904.61 万元，同比下滑20.69%。经营性净现金流-4.20 亿，同比增长1.33%。Q1 公司对外捐赠防疫费用2000 万元，若还原，则公司Q1 归母净利润同比下滑11.2%。我们认为，疫情对公司项目实施及收入确认造成较大影响，从而导致业绩下滑。随着国内全面复工复产，公司业务也迅速恢复，全年仍有望保持快速增长。预计2020-2022 年EPS 0.82、1.04、1.28 元，看好新型基建及车联网为公司带来的广阔空间，具备较强配置价值，维持买入。

    2020Q1 毛利率下滑1.23 个百分点，期间费用率下滑1.85 个百分点

    预计公司Q1 营收主要来自于智能交通项目的订单确认，红外测温等新产品预计将为宇视贡献一定收入。公司Q1 毛利率为28.24%，同比下滑1.23个百分点；受疫情影响人员差旅销售费用等，Q1 期间费用率为22.85%，同比降低1.85 个百分点，其中，销售费用率9.31%，同比降低0.85 个百分点；管理费用率为3.9%，同比降低1.97 个百分点；研发费用率为10.06%，同比增加1.85 个百分点。

    2020 年智能交通有望保持快速增长，重点关注宇视海外业务进展

    智能交通业务均来自于国内需求，目前国内已基本恢复正常，受益于智慧高速全国视频联网、城市综合交通治理等新基建需求的释放，全年仍有望保持快速增长态势。疫情对宇视而言是危中有机，一方面，疫情全球蔓延对宇视的海外业务拓展造成了负面影响，需要重点关注其海外业务进展；另一方面，疫情催生了红外测温等新的业务机会，宇视已在国内及日本韩国等地实现销售，综上我们仍对宇视实现全年6.04 亿业绩承诺抱有信心。

    当前公司拥有天时、地利、人和，今年将成为公司迈上新台阶的关键一年

    公司当前面临良好的外部环境，智慧高速和城市综合交通治理带来新市场机遇，智能网联具有长期广阔的前景，交通强国战略为公司打开了智能交通的市场空间且有利于行业集中度的提升，利好龙头千方，此为天时；公司与阿里深度协同项目持续落地，此为地利；公司积极进行业务组织变革，由原来的事业部制变更为更适合的矩阵型组织，前台综合化、中台专业化、后台集中共享，从而支撑公司更长远更持续的发展。我们认为，2020 年将是公司迈上新台阶的关键一年，值得期待。

    车联网受益标的之一，当前具备较强配置价值，维持买入

    维持公司2020-2022 年归母净利润为12.24、15.48、19.05 亿，对应PE分别为27、22、18 倍。可比公司20 年平均PE 为36 倍，鉴于公司在车联网V2X 领域的全面布局，给予公司2020 年目标PE 为30-38 倍，目标价为24.6-31.16 元，公司当前具备较强配置价值，维持买入。

    风险提示：政府投资不及预期，阿里与千方协同推进不及预期，安防境外业务发展不及预期，车联网产业不及预期。