德方纳米(300769)：磷酸铁锂龙头 销量高增速可期

　　事件

    　　德方纳米公布2019 年、2020 年1 季度业绩

    　　德方纳米（300769.SZ）披露2019 年年度报告。报告期内公司实现营业收入10.54 亿元，同比增长0.04%；归属于上市公司股东的净利润1.00 亿元，同比增长2.07%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.599 亿元，同比降低27.95%；基本每股收益2.56 元。

    　　公司披露2020 年1 季报。报告期内公司实现营业收入1.57亿元，同比降低28.79%；归属于上市公司股东的净利润0.07 亿元，同比降低73.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.01 亿元，同比降低95.16%。

    　　公司是一家致力于纳米材料制备技术开发直至产业化，集研发、生产和销售纳米材料及其应用产品为一体的企业。公司的产品有纳米磷酸铁锂、纳米磷酸铁锰锂、碳纳米管、碳纳米管导电液及多层布袋石墨烯。主产品纳米磷酸铁锂现已实现千吨级规模生产能力。公司是是全国纳米储能技术标准化工作组（TC279/WG7）挂靠单位，承担国家工信部重大科技成果转换项目；财政部、工信部、科技部联合项目新能源汽车创新工程项目；国家科技部创新基金项目；是深圳市市级工程实验室“深圳纳米电极材料工程实验室”的依托单位。

    　　简评

    　　磷酸铁锂正极龙头，规模逐年大幅增加

    　　2017-2019 年，公司纳米磷酸铁锂销量分别为1.13 万吨、1.68万吨和2.34 万吨，年均复合增长率为58.57%。据高工锂电统计，2019 年磷酸铁锂材料出货量8.8 万吨，同比增长29.3%；新能源汽车锂离子动力电池累计装机量约62.38GWh，其中磷酸铁锂装机量19.98GWh，占比32.03%。报告期内，公司纳米磷酸铁锂销售量2.34 万吨，据此推算公司的市场份额为26.59%；纳米磷酸铁锂营收为10.02 亿元，占比为95.05%；毛利为2.11 亿元，占比为94.24%；主要客户包括宁德时代、亿纬锂能子公司亿纬动力等。

    　　公司还有部分碳纳米管导电液产品。

    　　2019 年度，公司纳米磷酸铁锂产能约2.5 万吨/年，在建产能2.5 万吨/年，其中：曲靖德方为募集资金投资项目实施主体，在建产能1.5 万吨/年；曲靖麟铁在建产能1 万吨/年。

    　　磷酸铁锂正极技术独特，对应电池综合性能较高公司采用“自热蒸发液相合成法”生产纳米磷酸铁锂，拥有自主知识产权，循环寿命长、批次稳定性好。公司DY-1、DY-3型磷酸铁锂正极材料对应的动力电池（未披露容量等信息）单体能量密度分别为160/170Wh/kg，具备3C 倍率条件下98%容量释放，循环寿命-容量保持率分别为6000/5000 次循环后容量保持率80%。以单次充放对应整车续航300km，实际循环3000 次估计，整车的生命周期总续航里程可接近100 万km。

    　　研发投入营收占比接近5%，专利强化核心竞争力报告期内，公司研发投入4,908.86 万元，占公司营业收入的4.66%。公司的研发投入主要用于现有产品性能的改善提升、生产工艺的优化以及前瞻性技术开发及新产品储备等。报告期内，公司新增专利申请18 项，其中发明专利18 项；新增授权专利6 项，其中发明专利6 项。截至报告期末，公司累计申请专利101 项，其中发明专利100 项，实用新型专利1 项；累计授权专利29 项，其中发明专利28 项，实用新型专利1 项。报告期内，公司专利对外授权，有利于拓展海外市场。

    　　疫情影响一季度表现，营收、净利下跌

    　　2020 年一季度，新冠肺炎疫情蔓延，影响了公司的正常生产经营，部分客户、供应商延期复工，公司订单减少，导致公司营业收入及净利润大幅下降。一季度，公司曲靖生产基地建设继续进行。

    　　2020 年磷酸铁锂市场份额或高增长，公司有望深度受益2020 新能源汽车补贴方案已出，整车续航300km 起、0.9 倍调整系数对应电池系统能量密度140Wh/kg、电耗指标更新等均不影响磷酸铁锂车型的补贴相对获取能力。超过30 万元的非换电车型无法获得补贴，也促使特斯拉考虑加快标准续航升级版Model 3 向磷酸铁锂电池技术路线切换的进程。另外，2020 年比亚迪汉、上汽荣威Ei5、北汽EU5、欧拉IQ 等多款车型推出/将推出铁锂版，磷酸铁锂正极纯电动乘用车的性价比优势有望得以体现；国家拟加速公共交通及特定领域（公务、城市公交、道路客运、出租、网约、环卫、城市物流配送、邮政快递、机场、港口、矿山）电动化，磷酸铁锂的安全性优势和成本优势也有望进一步发挥。综上，磷酸铁锂电池的市占率相比于2019 年的约1/3、装机量相比于2019 年的19.98GWh、出货量相比于2019 年的8.8 万吨均有望大幅提升。公司作为铁锂龙头标的或实现销量高增速，深度受益行业增长。

    　　投资建议：

    　　预计公司2020-2021 年归母净利润为1.40、2.10 亿元，同比增长40%、50%；EPS 为3.58、5.37 元。给予公司买入评级，6 个月目标价154.84 元。

    　　风险提示：

    　　我国新能源汽车产销量不及预期；磷酸铁锂车型开发及新品上市节奏、销售进度不及预期；磷酸铁锂动力电池降价压力超预期。