老板电器(002508)2019年报及2020年一季报点评:新渠道积极推进 新品类有序布局

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:满在朋/邢瀚文 日期:2020-04-28

事件:

    公司发布2019 年年报及2020 年一季报。2019 年公司营收77.61 亿元,同比增长4.52%;归母净利润15.90 亿元,同比增长7.89%;2020 年一季度公司营收12.66 亿元,同比降低23.77%;归母净利润2.45 亿元,同比降低23.35%;同时,公司拟每十股派发5 元(含税)现金红利。

    报告要点:

    疫情影响下Q1 营收增速好于行业

    2019 年公司营收77.61 亿元,同比增长4.52%;归母净利润15.90 亿元,同比增长7.89%;由于销售费用率降低0.87pct,期间费用率降低0.68pct至31.3%。由于原材料价格下滑,公司毛利率提升0.75pct 至54.27%,净利率提升0.82pct 至20.80%。

    2020 年Q1 公司增速好于行业,根据奥维云网统计,2020Q1 油烟机销售额同比降低51.70%、燃气灶销售额同比降低43.80%,公司营收12.66 亿元,同比降低23.77%;归母净利润2.45 亿元,同比降低23.35%。

    新渠道积极推进

    2019 年公司在工程、家装等新渠道积极推进。老板电器进入超过85%的百强地产企业厨电供应商名单,公司工程渠道收入13.97 亿元,同比增长90.00%,占公司总收入比例18.00%,精装房市场份额达到36.30%。同时,公司与全屋定制及家装公司深入合作,抢占消费者前端流量入口。

    新品类有序布局

    公司新品类有序布局。公司将油烟机作为第一品类扩大行业领先优势,积极打造蒸烤等第二品类,稳步推进洗碗机为核心的第三品类。同时,公司也已形成老板、名气、帝泽、金帝的多品牌矩阵布局,更好的覆盖消费人群。

    投资建议与盈利预测

    我们预计公司2020-2022 年净利润分别为17.33 亿元、18.70 亿元、19.67亿元,每股收益为1.83、1.97、2.07 元,对应PE 为17.30、16.04、15.24倍。随着公司新品的推广以及新渠道的推进,公司营收将稳健增长,维持公司“增持”评级。

    风险提示

    渠道扩张不及预期、新品投放不及预期、原材料价格波动的风险。