仙琚制药(002332):疫情下继续保持快速增长 全年业绩有望持续加速

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:刘恩阳 日期:2020-04-28

核心观点

    疫情之下继续保持快速增长,一季报业绩符合预期。公司公布年报及一季报,19 年全年实现营收37.08 亿元,同比增长2.40%,归属上市公司股东的净利润为4.10 亿元,同比增长36.17%;扣非净利润为3.78 亿元,同比增长33.90%,业绩符合预期。同时,公司还公布了2020 年一季报业绩情况,Q1 实现营收7.45 亿元,同比减少10.89%,净利润为0.67 亿元,同比增长16.11%,扣非净利润为0.63 亿元,同比增长12.50%,继续维持快速增长,符合我们的预期。

    一季度原料药内生增长强劲,预计全年将维持靓丽表现。我们认为,公司一季度业绩的质量非常高,一方面,一季度疫情影响,医院端人流量明显减少,公司制剂业务尤其是麻醉业务,受到较大影响;另一方面,去年VD3 价格处于高位,海盛制药19 年Q1 处于高基数,今年VD3 价格下滑,海盛制药的利润贡献也明显减少,一季度利润端继续保持15%以上的增速,在以上两个因素的影响下,公司仍保持15%以上的利润增长,如剔除海盛因素,我们预计公司一季度的内生增长将近40%左右,拆开来看,一季度自身原料药内生贡献较大,公司自身原料药收入增速约20%左右,且随着公司在高端原料药市场的进一步扩张,自身原料药的毛利率也预计有大幅提高;NEWCHEM方面,受意大利疫情影响,公司发货有所受限,基本与去年持平,但订单情况仍然充足,预计二季度将逐渐恢复,整体来看,公司原料药已经从过去几年的持平状态进入盈利周期,预计全年将保持强劲增长。

    高端制剂业务拓展,保证未来持续增长。公司公布了非公开发行股票的预案,向包括仙居国资在内的不超过三十五名特定投资者,拟发行不超过10 亿元金额股票,用于高端制剂业务的建设,目前公司在甾体原料药领域已经建立了绝对的龙头地位,竞争优势明显,未来公司还将进一步发挥原料药-制剂一体化的优势,进一步将自身优势扩大到制剂领域,公司目前制剂业务已经具备麻醉、呼吸、皮肤、妇科多个管线,且大多数品种均处于竞争格局好、远未到天花板的状态,未来公司在制剂领域仍将持续加大投入,进一步丰富自身产品管线,坚定看好公司的长期发展。

    财务预测与投资建议

    由于公司一季度受疫情影响较大,我们略微调整了公司的盈利预测情况,预计20-22 年EPS 分别0.58/0.70/0.83 元(原20-21 年预测为0.58/0.76 元),根据可比公司,给与公司2020 年31x 估值,对应目标价为17.98 元,维持买入评级

    风险提示

    公司原料药/制剂销售不达预期;如果疫情出现反复,可能会对公司造成其他的不确定的影响