苏试试验(300416)季报点评：宜特半导体检测Q1超预期 望切入智能汽车HICAR检测产业

一季度业绩基本实现盈亏平衡，全资子公司上海宜特业绩超预期实现盈利

    4 月24 日公司发布一季度季报，营收1.77 亿元(+37.09%)，归母净利润-116.83 万元(-134.20%)，全资子公司上海宜特业绩超预期实现盈利。营收增长主要系重庆四达和上海宜特并入合并报表范围所致，扣除后略有下降，主要是疫情期间受管控影响、无法安排人员去客户现场安装调试公司设备产品所致。

    收购上海宜特切入电子检测业务，覆盖华为海思/北方华创等国内大客户

    2019 年公司成功收购上海宜特100%股权，升级和开拓电子元器件、集成电路可靠性分析、失效分析及材料分析的技术和业务：上海宜特检测范围涵盖电子全产业链（晶圆装备、制造，IC 设计、封装，终端产品等），曾先后获得华为海思“优选”供应商、高通5G 模块验证实验室稽核等称号，主要客户包括华为海思、北方华创、中芯国际、华虹宏力、汇顶科技、紫光展锐、长电科技、华天科技、通富微电等1000 多家，目前宜特正与国内某头部芯片公司合作，提供7nm 芯片的测试服务。

    4 月10 日中国经济周刊报道，华为Hicar 于2020 年春季新品发布会发布，智能汽车、半导体检测或将带来全新融合发展方向。据华为公司官网，Hicar是其提供的人-车-家全场景智慧互联解决方案，将移动设备和汽车连接起来，将手机应用和服务延展到汽车，为消费者创造智慧出行新体验，公司作为半导体、力学可靠性检测公司有望充分受益智慧汽车行业新机遇。

    20Q1 受疫情影响业绩略有下降，但历年Q1 收入&利润规模占比均有限，全年业绩目标不变：17-19Q1 营收占全年比例分别为15.13%/17.53%/16.42%，对应归母扣非净利润占全年比例分别为-3.97%/2.76%/2.43%，我们认为本次疫情对公司后续经营计划影响较小。公司在一季报指出，随着疫情控制和全面复工复产（2 月10 日复工），公司将继续执行年初制定的年度经营计划，按照既定的经营目标开展各项工作。

    子公司收购导致三费略有上升，研发费用逆势增加显信心：20Q1 三费合计0.6 亿元，占比营收33.85%（+4.09%），毛利率36.51%，经营性现金流量净额-0.61 亿元(同比+0.15 亿元)。20Q1 研发费用0.14 亿元，同比+444.82万元，占营收7.78%(+0.55 个百分点)，呈现逆疫情增长态势凸显公司信心。

    盈利预测与评级：维持前述预测，20-22 年营收为11.93/14.76/18.12 亿元，归母净利润为1.32/1.71/2.27 亿元，EPS 分别为0.98/1.26/1.68 元；PE 分别为34.75/26.81/20.23x，维持“买入”评级。

    风险提示：国内第三方实验室竞争对手增加，下游需求增长不及预期。