恒生电子(600570):疫情影响较小 云转型值得期待

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘玉萍 日期:2020-04-28

公司2020年第一季度受疫情影响,营收和扣非净利润小幅下滑均在预期之内,后续季度积极追赶全年影响不大。云类业务实现不同程度正增长,体现模式优越性。恒生的全面云转型成效值得期待,继续强烈推荐。

    事件:公司发布2020年一季报,20Q1实现营收5.14亿元,同比下滑13.27%;归母扣非净利润0.3亿元,同比下滑16.36%。新会计准则主要影响营业成本和销售费用结构。

    Q1疫情影响预期之内,云业务优越性体现。2020年第一季度公司的项目工程实施和市场销售交流推广受疫情影响无法顺利推进,基本都延后,造成了公司收入的小幅下滑;费用支出相对刚性,扣非净利润的下滑也在预期之内。恒生在春节假期后第一时间发布了公告,客观评估了疫情影响,后续季度必定会积极予以追赶,资本市场业务机会充沛,预计公司全年业绩受影响更加有限。公司的互联网创新业务和数据风险与基础设施IT业务收入分别逆势实现了10.71%和33.40%的增长,结合考虑这两块业务的特征属性,我们认为这体现出云类业务交付模式和订阅付费模式的优越性。随着恒生坚定推进云转型,我们认为这既有助于降低客户成本和缩减部署时间,也将为公司加快产品迭代升级频率,优化客户使用体验提升粘性打下好的基础,同时对恒生自身也有望带来销售及交付成本的大幅节约,利于公司长期利润率的提升。

    资本市场开放创新业务机会足,恒生市占率进一步提升。恒生2019年恒生传统核心产品市占率进一步提高,证券集中交易系统市占率首次突破50%,登记过户系统实现在银行理财子公司除自研外全覆盖。在资本市场回暖、金融创新对外开发加速的背景下,竞争力愈加突出的恒生有望凭借技术革新优势获取更多的成长机遇。

    维持“强烈推荐-A”评级:在保守预测投资收益的情况下,我们预计20-22年公司净利润分别为11.88/15.32/19.05亿元,公司在资本市场改革的大机遇中处于核心受益地位,MOM、公募投顾、资管新规、外资开放等都为公司营造了优良业务机会,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:(1)监管政策带来的不确定性(2)创新业务推进低于预期