完美世界(002624)：后续影游项目储备丰富 精品内容输出优势渐显现

公司公告2019年报：2019年实现营收80.39亿元，同比增长0.07%；实现归母净利润15.03亿元，同比下降11.92%。公司20Q1实现营收25.74亿元，同比增长26.09%，实现归母净利润6.14亿元，同比增长26.41%，符合此前公告20Q1业绩预告区间。公司利润分配预案向全体股东每10股派发现金红利2.4元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股

    2019营收基本持平，游戏业务持续表现亮眼，同时，宅经济下游戏增长提速，多款游戏流水强劲，带动20Q1整体业绩增长。2019年公司营收与去年基本保持持平，营收增幅较低主要受公司转让院线业务影响和部分游戏采用授权运营模式所影响。同时，20Q1假期延长叠加疫情影响延续，复工后流水环比降幅并不多，用户回流和新增用户红利保持了一定持续性，宅经济下游戏增长提速，多款游戏流水强劲，带动整体业绩增长。

    《完美世界》等多款重磅新游表现突出带动业绩增长，后续多品类新游和版号储备丰富，精品内容输出优势渐显现。19年陆续推出《完美世界》手游、《神雕侠侣2》、《我的起源》、《新笑傲江湖》等精品手游，首月流水均过亿，积极贡献公司业绩。公司加大研发投入，20年手游产品储备丰富，其中《战神遗迹》、《新神魔大陆》均已获得版号，基本不受版号发放进度制约，新游陆续上线有望积极贡献业绩增量。

    19年影视业务营收受行业与市场环境影响承压较大，2020年下游渠道对优质内容需求量大，影视行业加速优质库存释放，预计影视业绩将逐步改善。在作品储备上，公司储备作品品类多样，覆盖不同观众群体需求。预计20年影视行业加速优质库存释放，预计影视业绩将逐步改善。

    盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年实现归母净利润24.54亿、28.72亿和33.11亿元，分别对应24.6倍、21.0倍和18.2倍市盈率，维持强烈推荐-A评级。

    风险提示：新游上线时间及流水表现不及预期，老游戏流水下滑过快、影视项目确认不及预期、政策监管风险等