中航机电(002013)2020年一季报点评:期间费用率显著下降 经营效率大幅提高

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/张亚滨 日期:2020-04-28

公司发布2020 年一季报:公司实现营收20.76 亿元,同比下降16.08%;实现归母净利润6477 万元,同比增长7.03%;扣非后归母净利润5440 万元,同比增长7.13%;经营活动产生的现金流量净额-4.37 亿元,同比减少4502 万元;基本每股收益0.0181元/股,同比增长7.74%;加权平均净资产收益率0.66%,同比增加0.01 个百分点。

    2020 年第一季度,公司营收同比下降16.08%,我们判断与复工延迟及其导致的下游需求放缓有关;实现归母净利润6477 万元,同比增长7.03%,主要原因是期间费用减少了7325 万元,大幅增厚利润。

    2020 年第一季度,公司毛利率19.75%,同比减少0.76 个百分点;净利率2.66%,同比增加0.17 个百分点,ROE 为0.66%,同比增加0.04 个百分点;公司期间费用总额3.33 亿元,同比下降18.02%,占营业收入16.06%,同比减少0.45 个百分点。其中销售费用2398 万元,同比下降27.59%,占营业收入的1.16%,同比减少0.19 个百分点;管理费用2.01 亿元,同比下降15.61%,占营业收入的9.71%,同比增加0.01 个百分点;财务费用4328 万元,同比下降20.09%,占营业收入的2.09%,同比减少0.11 个百分点;研发费用6454 万元,同比下降19.82%,占营业收入的3.11%,同比减少0.16个百分点。

    2020 年第一季度,公司非经常性损益1037 万元,同比增长36.07%;其中与政府补助相关的其他收益1834 万元,同比增长118.47%。

    2020 年第一季度,公司经营活动产生的现金流量净额-4.27 亿元,同比减少4502 万元,主要原因是销售产品、提供劳务收到的现金减少;投资活动产生的现金流量净额-4.80 亿元,同比减少2.90 亿元,主要原因是取得子公司及其他营业单位支付的现金增加;筹资活动产生的现金流量净额-4.03 亿元,同比减少6.38 亿元,主要原因是借款减少和偿还债务支付的现金增加。

    我们维持盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为11.15/13.16/15.79 亿元,EPS 分别为0.31/0.36/0.44 元/股,对应PE 为26.8/22.7/18.9 倍(2020/4/24),维持“审慎增持”评级。

    风险提示:军品订单增长不及预期,民品市场需求低于预期,资产证券化进程低于预期。