顾家家居(603816):渠道扩张与优化积极推进 龙头优势不断凸显

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟/林昕宇/张心怡 日期:2020-04-28

本报告导读:

    随着公司在渠道扩张、零售布局、海外拓展等业务的积极推进,中长期有望不断强化龙头地位,进一步提升市场份额。

    投资要点:

    上调目标价至46 .98元,维持增持评级。随着公司在渠道扩张、零售业务布局、海外拓展等方面的积极推进,中长期有望不断强化龙头地位,进一步提升市场份额。考虑国内外疫情对需求端可能造成的影响,我们下调2020~2022 年EPS 至2.23(-0.26)/2.61(-0.41)/3.01 元;考虑公司为细分行业龙头,参考可比公司给予一定估值溢价,给予2021 年约18 倍PE,上调目标价至46.98 元,维持增持评级。

    2019 年收入和业绩增长基本符合预期,2020Q1 业绩增长超出预期。公司2019 年实现营收110.9 亿元,同增20.95%,实现归属净利润11.61 亿元,同增17.37%,基本符合预期;公司在疫情期间积极应对并抵御冲击,2020Q1 营收同比小幅下降6.99%、归属净利润同增3.81%超出市场预期。

    渠道扩张积极推进,初步实现“1+N+X”。公司积极拓展百货商场、苏宁等新渠道,在零售布局方面,通过直营团队进驻小区、电商运营中心推行用户体验项目、开设顾家生活店等多种形式进行探索,不断积累零售布局经验,探索创新商业模式。截止2019 年,公司顾家品牌经销店、直营店分别有4434 家、84 家,其他品牌门店1968 家,累计门店数量达6486 家。

    外销业务稳步推进,大客户集中度进一步提升。公司在北美市场通过开发新功能产品逐步确立领先地位,通过内部管理措施落实,新材料开发成功率、下单总款式数等核心指标有所改进。在其他目标市场方面,公司加大对澳新的投入,针对重点客户针对性开发,有望为品类增长持续带来贡献。

    风险提示:原材料价格波动的风险,海外疫情对外销需求的冲击