恒生电子(600570)季报点评:Q1季报符合预期 新疫情不改长期确定性

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅/杨然 日期:2020-04-28

事件:公司发布2020 年一季报,实现营业收入5.14 亿元,同比下滑13.27%,实现归属于上市公司股东的净利润-0.45 亿元,同比下滑111.29%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.30 亿元,同比下滑16.36%。符合市场预期。

    2020Q1 下滑主要受新疫情影响,预计对全年业绩影响有限。1)一季度营业收入分行业情况来看,大零售IT 业务为1.77 亿元、同比下滑24.76%,大资管IT 业务为1.39 亿元、同比下滑20.95%,银行与产业IT 业务为0.36 亿元、同比下滑8.48%,数据风险与基础设施IT 业务为0.31 亿元、同比增长33.40%,互联网创新业务为1.21 亿元、同比增长10.71%,非金融业务为976.98 亿元、同比增长2.91%。核心业务线大零售IT 和大资管IT 下滑拉低收入增速。2)一季度受新疫情影响,各地执行不同程度的防控政策(北京等地较为严格),需要现场实施的项目工程(已经签署合同的)无法顺利推进,实施的延后将会导致工程无法按原进度竣工,从而影响短期收入的确认。并且,市场销售人员在疫情期间无法和客户进行面对面的交流和推广,相应的商机确立、合同签署、招标投标等都会延后。但费用支出相对刚性,主要是人员工资费用。由此导致一季度收入和利润的下滑。3)近五年来看,一季度营业收入和扣非归母公司净利润的全年占比均比较低、不超过15%,且全国复产复工已经进入成熟阶段,预计对全年业绩影响有限。4)本期非经常性损益为-0.75 亿元,主要为持有交易性金融资产产生的公允价值变动损失。本期公允价值变动收益为-1.06 亿元,而去年同期为3.61 亿元,导致本期归母净利润下滑较多。

    各项费用随业务下降,总体趋势平稳。本期营业成本达到1.71 亿元,同比增长801.13%,销售费用为0.68 亿元,同比下降62.71%。主要系2020 年1 月1 日起执行新收入准则,将与合同履约义务相关的项目实施及维护服务人员费用,本期归集入合同履约成本,计入营业成本所致。本期管理费用为0.87 亿元,同比下降23.23%,研发费用为2.51 亿元,同比下降19.55%。

    战略和组织架构再升级,与阿里系协同推进产品全面上云和新技术开发。1) 2019 年公司确定了“Online”核心战略下的“6+6”业务规划,形成“大中台、小应用”的组织架构,特别是技术中台、数据中台、业务中台三大中台部门。2)2019 年5 月公司联合蚂蚁金服、阿里云共同发布了新一代分布式服务开发平台JRES3.0 powered by ant。2019 年JRES3.0 应用率已经达成93%,并新引入了RPA、领域建模、低码等新的技术,实现所有的核心业务系统完成了云原生技术栈的改造升级工作,并且在多家客户完成落地上线。2019 年12 月19 日,公司推出了四款区块链产品:HSL2.0 平台、范太链(FTCU)、贸易金融平台及供应链金融区块链服务平台。

    创新子公司逐步度过创业期,云产品或打开增量空间。2019 年部分重要子公司陆续实现盈利,初步完成了从0 到1 的创业过程。其中,云毅网络资管云、云英网络财富云SAAS 服务保持稳健增长;鲸腾网络致力于优化提升包括行情、支付、仿真、KYC、晓鲸智能问答等金融公共基础服务,2019 年收入增长40%;云纪网络完成内部产品资源整合,推出i 私募一站式服务平台进一步聚焦为私募行业提供整体解决方案,特别是私募解决方案Oplus,有望在第三方接入政策落地后,打开云产品增量空间。

    长期受益于金融创新政策趋势,以及国际化步伐加速。1)2019 年国内金融监管逐步进入全面鼓励发展阶段,比如全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制,科创板顺利落地,注册制试点推出,资管新规持续推进落地、银行理财子公司成立开业热潮,以及公募投顾业务试点等。诸多创新政策有望对公司业务形成全面持续的带动。2)2019年公司的国际化战略开始逐步落地,与IHS Markit 设立了合资公司恒迈神州,为境内债券发行市场提供电子簿记建档解决方案,用技术支持外资投资中国债券市场。

    维持“买入”评级。根据关键假设和2019 年报,预计2020-2022 年营业收入分别为46.55 亿、53.73 亿和63.17 亿,归母净利润分别为14.39 亿、18.64 亿和24.33 亿。维持“买入”评级。

    风险提示:政策受益的程度不及预期;金融上云进度不及预期;资本市场景气度不及预期