荣盛发展(002146):业绩稳健 拿地积极 杠杆水平略有下降

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:齐东/陈鹏 日期:2020-04-28

事件

    荣盛发展发布2020 年1 季报:2020 年一季度,公司实现营业收入82.08亿元,同比增长23.27%;归母净利润8.82 亿元,同比增长12.80%;加权平均净资产收益率为2.14%,EPS 为0.20 元。

    点评

    结转提速,业绩增长稳健。2020 年一季度,公司营业收入、归母净利润分别增长23.27%、12.80%。公司业绩增长稳健,主要源于地产业务经营规模持续扩大,结算规模有所提升;公司销售毛利率31.1%,同比下降2.7 个百分点;净利率10.2%,同比下降0.6 个百分点。截至2020 年一季度末,公司预收账款894.05 亿元,是2019 年营收规模的1.3 倍,未来公司业绩确定性较强。

    疫情影响下,一季度销售下滑,拿地力度提升。2020 年一季度,公司实现销售面积135 万平米,同比下降12%;销售金额139 亿元,同比下降17%;预计后续销售规模将持续回升。拿地方面,2020 年一季度,公司新增拿地建面196 万平米,同比增长46%;拿地金额76 亿元,拿地金额占销售金额的55%;从拿地成本看,公司楼面均价3904 元/平方米,占同期销售均价的38%,未来项目毛利率锁定度较好。截至2019 年年末,公司土地储备建筑面积3726.64 万平米,有效保障未来2-3 年开发需求。

    杠杆略有下降,融资渠道多样化。2020 年一季度末,公司资产负债率82.3%,同比下降1.4 个百分点;净负债率83.7%,同比下降2.5 个百分点。一季度公司成功发行1 笔超短融,规模14.1 亿元,平均融资成本6.98%。

    投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为2.56、3.14、3.79 元人民币,对应PE 分别为3.03、2.48、2.05 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;棚改货币化不达预期。