美亚光电(002690)2020Q1季报点评:国内外业务平衡疫情影响 医疗板块成长可期

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:常启辉 日期:2020-04-28

事件:

    公司公告2020 年一季报,报告期内实现营业收入1.57 亿元,同比下滑25.43%,归母净利润3843 万元,同比下滑37.05%,扣非归母净利润为2671 万元,同比下滑41.71%。

    国内业务受到疫情影响,海外业务稳健增长

    受到国内一季度疫情影响,二月份公司国内销售业务有所停滞,营收受到影响,三大板块均有不同程度下滑。公司复工复产状态良好,一季度受到国内疫情影响,需求有所压制,从色选机的线上新品发布、CBCT 线上直播团购来看,需求已经在逐步恢复;海外疫情影响未在一季度体现,业务增长保持稳健,为一季度业绩奠定良好基础。公司通过线上检测、线上售后服务方式进行海外客户维护。海外市场色选机、CBCT 等销售均是中长期增长点。

    医疗板块需求不减, CBCT、口扫组合拳即将出击

    疫情情况下,公司CBCT 业务仍然保持高景气度,3 月春季大型在线团购节,收获464 台订单,同比提升28%,有望在3 个月左右完成收入落地。

    公司同时布局口扫,依托在CBCT 建立的良好渠道优势,有望在推出后激活新一轮需求高潮。公司CBCT 获得CE 认证,有望逐步向海外市场进军,复刻色选机的海外成功道路。储备产品口扫、CAD 切割系统及椅旁修复系统正在验证阶段,预计有望于2020-2021 年逐步获批上市。口扫相较于CBCT 具有更加广阔的应用前景,是数字化诊疗的重要输入设备,随着数字化修复、正畸、种植等项目深入基层,能够拓展诊所承接高附加值项目和个性化诊疗需求。

    费用率略有提升但控制良好,有待营收恢复

    公司毛利率为53.08%,较去年同期约下滑1.88pct,由于疫情影响收入所致。管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为5.93%、19.49%、11.94%,均有小幅度提升,净利润率为24.42%,下滑4.52pct,主要系营收较小,总体控制良好,恢复可期。财务费用大幅度下降,主要系汇兑损益影响。

    投资建议与盈利预测

    公司多板块业务稳健发展,医疗板块新品迭代推出。我们预计公司2020-2022 年实现收入17.80、21.05、24.47 亿元,归母净利润6.27、7.34、8.71 亿元,对应每股收益为0.93、1.09 和1.29 元/股,对应当前股价PE分别为43、36 和31 倍,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示

    新品获批不及预期;市场推广不及预期;疫情影响业务恢复不及预期等。