立讯精密(002475):一季报符合预期 增长动能不改

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:孙远峰/王臣复 日期:2020-04-28

事件概述

    公司发布2020 年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入165.13 亿元,同比增长83.10%,实现归属于上市公司股东的净利润9.82 亿元,同比增长59.40%。

    分析判断:

    积极应对疫情,一季度营收继续大幅度增长

    2020 年一季度受全球疫情的影响,电子产业链及上下游均受到不利因素的冲击,面对不利的外部环境,公司在疫情爆发初期就及时出台各项应对政策,并持续加大疫情防控人员及相关物资投入,保障了公司的持续生产经营。公司是苹果TWS 耳机重要的代工厂,得益于苹果TWS 耳机等可穿戴产品的渗透率的提升,公司营收和净利润实现了快速的发展,即使在疫情等宏观不利因素的影响下,公司2020 年一季度营收仍然实现了同比83.10%的增速。报告期内,公司毛利率同比有所下降,除了部分是因为疫情阶段性上增加了额外的费用外,其他是新厂园区建设、团队建设、新产品前期投入相较以往幅度增大、部分高成长的产品成本结构中料本费占比偏高等因素导致的,我们认为疫情终将过去,而公司对于高成长产品的投入则会给公司发展增加动力,未来毛利率有望回升。

    消费电子业务全年有望保持快速增长,增长动能不改前景持续看好

    根据公司披露的对于2020 年1-6 月经营业绩的预计,预计2020 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40.00%~60.00%,预计2020 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为21.02 亿元~24.02 亿元。公司坚持秉承“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”的发展思路,面对新项目前期资源投入大、产品工艺制程复杂、团队工作负荷较高等项目运营管理压力,通过持续提高自身精密自动化制造能力、优化内部经营管理等方式,实现了向新领域的持续扩张,在新产品、新客户上不断重大突破。2020 年预计苹果将继续推出新款的可穿戴产品等,公司将有望持续受益。经过几年的准备,公司在SiP 领域也准备充分,今年预计将有较好的发展,有望成为推动公司业绩维持高速增长的又一动力。

    投资建议

    维持前次预测不变,预计2020-2022 年公司的营收分别为832.38 亿元、1123.01 亿元、1347.63 亿元,同比增速分别为33.1%、34.9%、20.0%;预计2020-2022 年公司的归母净利润分别为63.72 亿元、86.81 亿元、103.26 亿元,同比增速分别为35.2%、36.2%、19.0%;对应的PE 分别为35.38 倍、25.97倍、21.83 倍。考虑到公司未来几年继续保持高速增长的动力充足,维持买入评级。

    风险提示

    疫情持续产生的不利影响;核心大客户出货量低于预期;宏观经济下行,系统性风险;5G 商用进展低于预期。