滨江集团(002244):销售破千亿业绩高增长 分红提升彰显信心

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:房诚琦 日期:2020-04-28

核心观点

    业绩同比增长34%,高于营收增速。2019 年公司实现营业收入249.5 亿元,同比增长18.2%;实现归属于母公司净利润16.3 亿元,同比增长34.0%。

    业绩增速高于营收增速主要原因一是2019 年公司投资净收益由上一年的-1.1 亿提升至3.0 亿元,二是上一年滨江因深圳旧改项目纠纷计提了7.2 亿元的资产减值损失,对应降低了上一年度归母净利润5.4 亿元,而本年度不存在此类减值损失。

    销售突破千亿,投资强度权益双提升。2019 年公司销售额为1120.6 亿元,同比增长31.8%,规模首次突破千亿。截至2019 年年底公司预收款达到556.0 亿元,同比增长120.2%,将给未来几年的业绩提供有力的支撑。2019年公司新增土地储备295.4 万平方米,投资额503.7 亿,权益比例52.8%,较上一年提升15.4 个百分点。公司目前总货值达2500 亿元。

    净负债率下降,平均融资成本持续下行。2019 年底公司净负债率78.1%,同比下降10.5 个百分点。公司融资余额318.61 亿元,其中银行贷款占比64.7%,直接融资占比35.3%。短期负债占比27.2%,同比提升12.5 个百分点,账面现金120.2 亿元,同比提升67.1%,短期负债占比1.5,维持较强的偿债能力。公司近三年平均融资成本6.0%、5.8%和5.6%,持续下行。

    聚焦房地产主业,分红提升彰显信心。公司坚持把房地产主业做精、做优、做强,在保证安全运营和品质的前提下,保持规模。2019 年度向全体股东每10 股派发现金红利1.32 元,分红率由上一年的15.3%提升至25.2%,给予股东稳健的投资回报。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,目标价调整至6.04 元(原目标价6.00 元)。根据公司年报数据我们调整公司2020-2022 年EPS 的预测至0.71/0.84/1.05 元(原预测为2020-2021 年0.71/0.83 元)。可比公司2020 年估值为8.5X,对应目标价6.04 元。

    风险提示

    房地产市场销售大幅低于预期。跨区域经营风险超预期。利率上升超预期。