立讯精密(002475):一季报符合预期 消费电子与通讯业务引领成长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/彭雾 日期:2020-04-28

  立讯精密发布2020 年一季报,一季度实现营业收入165.13 亿元,同比增长83.10%,归母净利润9.82 亿元,同比增长59.40%,扣非后归母净利润8.97 亿元,同比增长72.08%;公司预计2020 年上半年的归母净利润为2.10~2.40 亿元,同比增长40%~60%。

      Airpods 与通讯业务带动公司业绩快速成长。我们认为,公司Q1 业绩快速增长主要是受益于AirPods 出货量的增长,尤其是独供ASP 更高的AirPods Pro 自发售以来一直处于供不应求状态;同时,通讯业务受益于5G 大趋势也有不错成长;公司Q1 的ROE 达到4.68%,同比增长0.78pcts,经营获利能力不断提升。

      以消费电子为核心,通信、汽车等业务助力,成长动能充足。AirPods仍旧是公司业绩成长的最大推动力,公司仍在进行积极的产线扩张规划,我们预计2020 年Airpods 销量同比增长约50%,且AirPods Pro占比提升至36%;Apple Watch 业务有望成为新的增长极,依托于组装业务出海口,有利于各业务条线之间形成有效的协同;通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域,借势于5G 通信基础设施建设浪潮与国产替代需求,公司通信业务有望再上新台阶;智能手机业务将进一步实现份额成长,推动业务成长。

      盈利预测与投资建议:我们看好公司成长远景,预计公司20-22 年EPS分别为1.30/1.69/2.19 元,按最新收盘价计算对应20-22 年PE 分别为32/25/19 倍,近3 年公司估值中枢位于40 倍PE(TTM),公司产业链龙头地位稳固,业绩保持快速成长,考虑可比公司估值与公司的龙头估值溢价,以45 倍PE 对应20 年EPS 计算,合理价值为58.72 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情控制不及预期,无线耳机销售不及预期,行业竞争加剧风险。