深信服(300454):短期受疫情影响 建议关注Q2变化

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李沐华 日期:2020-04-27

  本报告导读:

      公司整体业绩符合预期,收入短期内受疫情拖累,但研发投入仍然快速增加,对未来积极布局,不改长期向好势头。

      投资要点:

      维持“增持” 评级,上调目标价至215.8元。我们维持对公司的盈利预测。预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.08、3.32、4.95 元。采用PE 估值法,考虑到其成长性,给予2021 年65 倍PE,上调目标价至215.8 元,维持“增持”评级

    疫情准则双重影响下,业绩符合预期。2020 年Q1 实现营业收入6.09亿,同比下降5.12%,符合我们之前测算的收入预期,收入下降主因是疫情带来一定的冲击,也受执行新会计准则的影响,部分服务收入延后确认。经营性净现金流为-8.97 亿,下降128%,主要受返还部分渠道的押款影响。

    疫情期间研发投入不减,巩固已有优势。在疫情大背景下,2020 年Q1 研发费用及销售费用仍分别同比增长28.39%、8.01%,人员增长情况良好。2020 年预计继续保持30%左右的人员增长的计划不变,结构上我们预计研发人员增速会大于销售人员,充分保证专注研发创新。

    短期受疫情影响,不改长期向好势头。疫情对公司及渠道的线下推广产生一定阻力,但目前公司复工率达90%,一季度在全年的收入占比较小,参考意义有限。公司在网络安全、云计算、基础IT 领域不断推陈出新,我们继续看好公司专注创新下的未来高增长。

    风险提示:行业竞争加剧;经济周期影响