三爱富(600636)：剥离化工资产聚焦教育业务 疫情后录播系统有望加速渗透

　　事件

    　　公司发布2019 年报和2020 年一季报：1）2019 年实现营收12.48亿元，同降24.97%；归母净利润1.19 亿元，同降78.01%；扣非归母净利润1.42 亿元，同增4.78%；经营性现金流净额1.40 亿元，由负转正；EPS（基本）0.27 元/股，同降78.01%；ROE（加权）3.91%，较上年减少15.5 个百分点。2）2020 年一季度公司收入8491.6 万元，同降69.39%；归母净利润1760.2 万元，由负转正；扣非归母净利润-566.8 万元；ROE（加权）0.58%，较上年提升0.62 个百分点；EPS（基本）0.04 元/股，由负转正。

    　　简评

    　　2019 年奥威亚收入稳步增长，扣非业绩略有提升。作为公司核心资产，2019 年奥威亚营收4.77 亿元，同增14.96%；扣非净利润1.98 亿元，同增0.47%，占公司扣非净利润的139.3%；公司教育信息化录播产品毛利率达76.69%，较上年微降0.4 个百分点；奥威亚扣非净利率41.48%，较上年减少5.98 个百分点。

    　　受新冠疫情影响，一季度校园信息化采购有所放缓。新冠疫情爆发后，奥威亚于2020 年1 月29 日起向区教育局和师生提供直播支持、网络教研、会议网络直播等免费服务，截至4 月21 日，其直播平台覆盖全国31 个省份（含香港）360 余个区县，为上千万名师生提供了5.2 万场直播服务，有力提升了其产品知名度。

    　　新冠疫情后，录播、直播产品有望加速渗透。2018 年中国录播行业市场规模360 亿元，其中教育录播系统消费量占比59.9%，市场规模达到216 亿元。此次新冠疫情下学校授课转为线上，校园内的空中课堂、录播直播设备重要性凸显，预计疫情将加速教育录播、直播行业发展。

    　　剥离化工资产，加码教育业务。2019 年公司启动常熟新材料100%股权及新材料销售100%股权的转让工作，2020 年3 月，两公司已完成工商变更登记，资产转让完成。1Q20 奥威亚累计签署187 份销售合同，总金额2154 万元。伴随化工业务剥离，公司将聚焦教育业务，奥威亚业务规模有望进一步增长。2020 年1 月，公司与中移建设签署1.58 亿元合同，为河南省提供教育系统集成服务。

    　　盈利预测：预计公司2020、2021 年营收分别为9.95、7.80 亿元，同降20.3%、21.6%；扣非归母净利润分别为2.16、2.62 亿元，同增52.1%、21.1%；维持“增持”评级。

    　　风险提示：录播行业竞争加剧、教育信息化建设进度不及预期。