滨江集团(002244):业绩稳步增长 销售迈入千亿

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:由子沛/侯希得 日期:2020-04-27

  事件概述

      滨江集团发布2019 年年报,公司实现营收250 亿元,同比+18.2%;归母净利润16.3 亿元,同比+34.0%。

    业绩稳步增长,盈利能力良好

      2019 年公司实现营业收入250 亿元,同比增长18.2%;归母净利润16.3 亿元,同比增长34.0%;净利润增速高于营收增速主要系投资净收益达3.04 亿元,去年同期为-1.05 亿元。报告期内,公司净资产收益率、毛利率和净利率为9.85%、35.10%和15.92%,较去年+1.87、-0.65 和+0.99pct,盈利水平维持在行业的较高水平。

    销售迈入千亿,可售货值充裕

      2019 年公司实现销售金额1121 亿元,同比增长31.8%,首次迈入千亿级别,位列克尔瑞排行榜31 位,夺得杭州房企销售权益榜冠军。拿地方面,公司新增土储计容建筑面积295.4 万平方米,同比下降14.9%,对应土地价款503.7 亿元,同比增长1.5%,拿地金额占销售金额的36.4%,较去年下降13.4pct,投资趋于谨慎。报告期末,公司可售货值约2500 亿元,其中杭州占57.3%,浙江省外城市占比16.9%,土储资源优质充足。

    财务杠杆优化,分红大幅提升

      报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为39.82%,较上年下降9.28pct;净负债率78.14%,较去年末下降19.85pct,财务杠杆大幅优化。报告期末,在手货币资金120.2 亿元,现金短债比1.50,短期偿债压力小。

      2019 年度公司分红4.11 亿元,同比增长120%,股利支付率为25.2%,较去年提升9.8pct,分红显著提高。

      投资建议

      滨江集团业绩与销售持续快增,土储资源优质,财务改善,低成本融资优势突出。我们前期预测公司21-22 年EPS 为0.62/0.73 元,现基于公司业绩进入高速释放期,未来业绩增速有望超预期,因此,我们上调公司盈利预测,预计公司20-22 的EPS 为0.70/0.88/1.08 元,对应PE 为5.9/4.7/3.8 倍,维持公司“增持”评级。

      风险提示

      销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。