中兴通讯(000063):5G建设提速 技术、专利以及解决方案优势显著 持续看好未来业绩稳定增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:侯宾/姚久花 日期:2020-04-27

  投资要点

      事件:4 月25 日,中兴通讯发布2020 年1 季度业绩,实现营业总收入214.84 亿元,同比下滑3.23%,实现归属于母公司的净利润为7.8 亿元,同比下滑9.58%。

      长期需求旺盛,持续看好未来业绩稳步增长:受到疫情的影响,第一季度营业收入与归母净利润分别下滑3.23%与9.58%,其中资产减值损失为5.08 亿元,信用减值损失为3.93 亿元;第一季度非经常性损益减少1.09 亿元,实现扣非后净利润1.60 亿元,同比增长20.51%;我们认为随着国内5G 建设提速,业绩将实现稳定增长。

      经营质量显著改善,研发支出力度不减:2020 年Q1 实现毛利率39.34%,较2019 年Q4 提升5.07pp;销售费用、财务费用以及管理费用合计36.37亿元,同比下滑4.39%,其中销售费用为16.95 亿元,同比下滑4.02%,管理费用为10.46 亿元,同比下滑17.05%。发生研发费用32.41 亿元,环比增长1.66%,占营业收入的比例为15.09%,较19 年Q1(13.93%)提升1.16pp。Q1 由于销售商品、提供劳务收到的现金减少以及购买商品、接受劳务支付的现金增加,经营活动产生的现金流净额下滑70.45%。

      5G 基站与传输设备业务稳定,ICT 业务有望带来更高预期:2020 年三大运营商5G 相关的资本开支预计超过1800 亿元,有望建成80 万站基站,当前三大运营商招标陆续落地,其中在中国移动SPN 招标中,中兴占比超过26%,占比位列第二;电信联通5G SA 二期共约25 万5G 基站招标中,中兴排名第二;同时ICT 业务持续超预期,成功突破中国移动高端路由器市场,未来有望为公司带来更多收入。

      盈利预测与投资评级:未来我们持续看好中兴通讯业绩实现稳健增长,预计2020-2022 年营业收入分别为1099 亿元、1289 亿元以及1463 亿元,归母净利润分别为70 亿元、86 亿元以及103 亿元,EPS 分别为1.52元、1.87 元以及2.24 元,对应PE 分别为26X/21X/17X,维持“买入”

      评级。

      风险提示:5G 产业进度不及预期;网络建设进度不及预期;相关技术研发进度不及预期。