海康威视(002415)19年年报点评:业绩略低于预期 看好公司智能化转型

类别:公司 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:陈建生/魏大千 日期:2020-04-27

核心观点:

    1. 2019 年归母净利润同比增长9.36%,略低于预期11%,20Q1 业绩小幅下滑。2019 年公司实现营业收入576.58亿元,同比增长15.69%;归母净利润124.15 亿元,同比增长9.36%;2019 年ROE(摊薄)27.65%,同比减少2.55pcts,净利率21.62%,同比减少1.22pcts。2020Q1单季度公司实现营业收入94.29 亿元,同比下降5.17%;归母净利润14.96 亿元,同比增长2.59%。19 年业绩略低于预期,20Q1 业绩小幅下滑。

    2. 稳健应对贸易摩擦带来变化,看好公司智能化转型。面对美方“实体清单”,2019 年公司进一步加大了对美国物料与技术的梳理工作,全面开展了美国物料的替代准备工作。2019 年10 月制裁落地之后,公司快速切换了大部分直接替代或通过新的设计方案进行替代的产品,保证产品性能基本不变。少量来不及替代、通过库存物料维持稳定交付的产品,公司也在后续进行了替代和重新设计。公司研发费用同比增加22.32%,在创新业务中颇显成效,智能家居、机器人和其他创新业务收入分别同比增长58.4%、23.9%和102.0%,源于公司近年的成功战略转型,未来C 端智能业务有望保持高增长。

    3. EBG、SMBG 事业群增速稳定,新基建投资下有望带动公司业绩提升。从事业群角度看,PBG、EBG 和SMBG收入分别同比增长4.1%、23.9%和23.4%,PBG 业务增速放缓源于下游公安业务需求下滑,EBG 与SMBG 保持相对高速增长,源于企业数字化转型需求突出与渠道去库存效果显著。公司传统业务与基建投资相关性较高,2020年新基建背景下,看好公司受下游需求驱动业绩增长。

    4. 风险提示。行业增速放缓风险,创新业务不及预期。