雪榕生物(300511)2019年年报点评:景气度上升叠加成本下降 公司业绩大幅提升

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李瑶 日期:2020-04-27

  事件:公司发布2019 年年度报告及2020 年一季报。2019 年度,公司实现营业收入19.65 亿元,同比增长6.39%;实现归母净利润2.20 亿元,同比增长45.47%;实现扣非后的归母净利润2.09 亿元,同比增长398.27%。2020 年Q1 公司实现营业收入6.01 亿元,同比增长12.04%;实现归母净利润1.70 亿元,同比增长24.66%。

      价格上涨、成本下降,公司毛利率及营收大幅上升。2019 年公司金针菇产品均价同比增长近5%。公司规模经营优势逐渐显现,带动金针菇单位成本同比下降超过6%。在产品价格上涨及成本下降双重作用下,2019 年公司金针菇产品销售毛利率达到27.10%,与2018 年相比上升8.58 个百分点。2020 年Q1 公司金针菇产品销售价格同比继续增长,叠加成本下降影响,金针菇产品毛利率继续提升。另外,除香菇外,其他产品受涨价及成本下降影响毛利率均有所上升。2020 年行业景气度有望延续,带动公司产品价格继续上涨。

      销量小幅上升,产能有望继续提升。2019 年公司销售食用菌35.65 万吨,同比增长3.52%。其中,金针菇销量约30 万吨,增长3%。截至2019 年年底,公司金针菇、食用菌日产能分别达到960 吨、1170 吨,与2018 年底相比分别增长60 吨、110 吨。2019 年年底,公司在甘肃临洮的精准扶贫产业园新建项目(一期日产180 吨金针菇项目)已经基本建成,公司产能有望进一步释放,西北市场布局将得到补充。

      优化销售渠道,降低疫情影响。由于疫情对传统销售渠道影响较大,公司借助品牌优势和全国布局优势,迅速调整销售策略,加大拓展商超、线上生鲜电商渠道销售,一季度实现商超及线上生鲜电商平台销售规模的大幅增长,有效降低了疫情对公司产品销售的影响。

      公司期间费用控制良好。2019 年,公司销售费用率约为1.12%,同比增长0.11 个百分点;管理费用率约为5.92%,同比下降0.03 个百分点;财务费用率同比下降0.27 个百分点,公司期间费用控制良好。

      盈利预测:预计2020、2021 年公司有望实现归母净利润3.56 亿元、4.04亿元,对应PE11.26 倍,9.93 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:产能释放不达预期风险,产品价格波动风险,国际贸易政策风险