新兴铸管(000778)：钢材产量稳步提升 铸管板块维持强势

　　本报告导读：

    　　公司2019 年业绩符合预期，铸管板块盈利维持强势。我们预期2020 年钢材下游需求偏强，而基建投资将拉动铸管需求，公司铸管板块业绩将稳步释放。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司2019 年实现营业收入408.9亿元，同比升0.84%；归母净利润14.97 亿元，同比降28.76%，公司业绩符合预期。公司2019Q4单季度营收87.98 亿元，同比降0.16%；单季度归母净利润1.91 亿元，同比降34.36%。考虑到一季度疫情对公司的影响，下调公司2020-2021 年EPS 为0.34/0.35 元（原0.49/0.50 元），新增2022 年EPS 预测为0.37 元，考虑到2020 年基建增速抬升较为确定，公司铸管板块业绩预期良好，维持公司目标价4.70 元，维持“增持”评级。

    　　钢材产量稳步上升，铸管板块维持强势。2019 年公司钢材销量516.74 万吨，同比升9.45%，吨钢材售价、毛利分别为3911、493 元/吨，较2018年分别下降166、374 元/吨。2019 年公司铸管销量243.03 万吨，同比小幅下降0.9%，吨铸管销售价格、毛利分别为4880、1153 元/吨，同比分别升243、14 元/吨，公司铸管板块业绩持续上升。我们预期2020 年基建投资的增加将拉动公司铸管产品的需求，公司铸管板块业绩将持续释放。

    　　资产负债率持续下行，股权激励将激发公司活力。公司2019 年资产负债率54.9%，较2018 年降3.22 个百分点，资产负债率持续下行。公司2020年初完成了股权激励，预期公司管理效率将得到优化，费用端有望下行。

    　　基建投资预期反弹，钢材需求偏强。我们观察到目前下游需求超过往年同期，叠加2020 年宏观政策偏暖，钢材下游需求不悲观。而基建是本轮稳定经济的重要抓手，我们预期基建投资将出现反弹，带动铸管产品的需求。

    　　风险提示：疫情发展超预期，宏观经济大幅下行。