恒生电子(600570)2019年年报点评:业绩超预期 金融科技下半场仍大有可为

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:熊莉/库宏垚 日期:2020-04-27

  业绩增长超预期,金融科技龙头持续成长

      2019 年公司实现营收38.72 亿元(+18.66%),归母净利润为14.16亿元(+119.39%),扣非归母净利润为8.90 亿元(+72.54%);营收保持稳定增长,利润增速超出预告区间,超市场预期。利润大幅增,主要得益于公司费用率下降:2019 年销售费用率为23.93%(-3.1pp);管理费用率为12.56%(-1.11pp);公司研发费用率依然保持40.29%(-2.76pp)的高强度投入。公司给予的业绩指引为营收增长15%,费用端增长20%。根据IDC 金融科技排名,公司已上升至43 位。

    重构 “6 纵 6 横”的业务版图,中台战略开始收获基于“大中台、小应用”的组织架构,公司对业务也进行了调整,“6纵”:大零售业务(财富管理、经纪业务)、大资管业务(资产管理、机构服务)、 交易所与监管科技、银行与产业金融 6 大业务领域。“6横”:技术中台、数据中台、业务中台三大中台,以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务。产品上, JRES3.0 应用率已经达成93%,并进行了外部推广。随着业务中台和数据中台组建完成,推出第一代产品已有了多个行业落地;同时,公司交付效率也提升10%。

    最具定价权的金融IT 厂商,“下半场”成长再上台阶公司核心产品市占率仍在不断提升,证券集中交易系统市占率首次突破 50%;登记过户(BTA) 同时实现银行理财子公司除自研外全覆盖等,超高市占率确保了公司的议价权,以及高强度研发投入。我国金融业开放进程明显加快,如取消外资限制、科创板迅速开启、资管新规持续落地等;同时,监管也会进一步加强。伴随着《金融科技(FinTech)发展规划(2019-2021 年)》出台,公司“下半场”依然大有可为。

    风险提示:政策监管风险;新业务拓展不及预期。

    投资建议:维持“买入”评级。

      预测2020-2022 年收入为46.63/55.17/63.98 亿元,归母净利润为13.03/16.19/19.69 亿元,利润年增速分别为-8%/24%/22%,摊薄EPS=1.62/2.02/2.45 元。维持“买入”评级。