唐人神(002567)2019年年报及2020年一季报点评:出栏量高增 养殖利润释放

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘晓波/王琦 日期:2020-04-27

事件:

    公司发布2019 年年报,实现营收153.55 亿元,同比下降0.43%,归母净利润2.02 亿元,同比增长47.78%。生猪出栏高增,饲料销量下滑。

    同时公司发布2020 年一季报,实现营收36.01 亿元,同比增长7.26%,归母净利润2.13 亿元,同比增长3845%。猪价高企,生猪养殖利润释放。

    生猪养殖高景气,饲料业务盈利有望改善

    生猪养殖高景气。2019 年公司出栏生猪83.93 万头,同比增长23.31%,其中外销63.72 万头,头均净利约180-190 元,生猪养殖业务贡献利润1.16亿元。2020 年一季度猪价持续高位,公司生猪售价同比增长380%,头均净利约1500-1600 元。

    饲料业务承压。受下游生猪存栏大幅下降影响,2019 年公司销售饲料467 万吨,同比下降2.78%;实现收入135.5 亿,同比下降5.15%;毛利率下降0.58pct 至7.74%;贡献利润约1.3 亿元。同时比利美英伟因利润大幅下降,计提商誉减值0.6 亿元。当前生猪存栏已逐步回升,预计2020 年饲料业务盈利将改善。

    另公司屠宰产能提升,2019 年屠宰生猪39 万头,同比增长95%。2019年公司肉类产品收入同比增长73%,贡献利润约0.2 元。

    周期高景气叠加出栏高增

    公司大力发展生猪养殖,继续在湖南、河南、甘肃、云南等区域投资建设猪场,布局产能。2019 年四季度末公司在建工程同比增长55.39%、生产性生物资产环比增长70.6%。根据公司规划,2020 年出栏量将达130-150 万头。

    持续看好公司,维持“买入”评级

    公司生猪出栏高增长,叠加行业盈利,我们上调公司2020-2021 年盈利预测,同时新增2022 年盈利预测。预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.33 元、2.01 元和1.99 元。持续看好公司,维持“买入”评级。

    风险提示:产能建设缓慢风险、感染疫情风险、产品价格不及预期风险。