宁波银行(002142):高成长性 风控能力强

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:廖晨凯 日期:2020-04-27

  结论与建议:

      宁波银行发布2019及1Q2020业绩,2019年营收增21.3%至351亿,净利增22.6%至137亿,和之前业绩快报披露基本一致;1Q2020营收增33.7%至109亿,净利增18.1%至40亿。公司在资产质量方面,保持平稳,拨备已超过500%,风险抵御能力高于同业,目前来看并未体现较多来自疫情的冲击。收入端方面,受益于1Q信贷放量,利息净收入实现近两成增长。展望未来,公司精耕中小企业及消费贷有望持续带来较高ROE。公司成长性强,我们维持“买入”的投资建议。

      2019 年净利增22.6%,1Q2020 净利增18.1%:宁波银行发布2019 及1Q2020业绩,2019 年营收增21.3%至351 亿,净利增22.6%至137 亿,对应ROE17.1%,和之前业绩快报披露基本一致;1Q2020 营收增33.7%至109亿,净利增18.1%至40 亿,对应年化ROE18.2%。

      资产质量向好,风险抵御能力强:从资产质量方面来看,截止4Q2019 公司不良率录得0.78%,持平于3Q,在同业中处于低水平,指向公司整体质量优异及稳定;从风险抵御能力来看,4Q2019 拨备覆盖率为524%。从更新的1Q2020 数据来看,公司不良率和拨备覆盖率与4Q2019 基本一致(0.78%/524%),体现疫情背景下公司资产质量及风险抵御能力保持稳健,风控能力强。

      1Q 信贷放量,推升利息净收入:从收入端来看,2019 年收入端主要为非息收入推动:其中手续费净收入YOY 增34.3%至78 亿,银行卡及代理业务发展较好(具体体现在银行卡分期付款、代销、ABS 服务费等),其他非息收入方面,YOY 增93%至77 亿,主要为汇兑收益改善。从4Q 单季来看,息差依旧有压力,使得利息净收入YOY 降5.0%至51 亿,主要依旧是非息收入贡献(非息收入YOY 增91%)。进入1Q2020 以来,随着政策逆周期调节放大,银行信贷加强,以宁波银行来看,贷款QOQ 增10.6%至5851 亿,推升利息净收入YOY 增19.5%至56 亿。另外,非息收入YOY 增52%至54 亿,主要为投资收益及手续费收入向好。

      盈利预测与投资建议:考虑到疫情对经济的冲击,带来政策逆周期调节力度加大,在目前LPR 定价背景下银行资产端收益率有调整的压力,预计宁波银行也存在净息差收窄的风险,在后续季度将逐渐得到体现。在此背景下,我们预计公司2020、2021 年实现净利161 亿、191 亿,对应增速17.5%、18.6%,目前A 股股价对应PE8.3X、7.0X,PB1.34X、1.15X,估值合理,公司成长性强,给予“买入”的投资建议。

      风险提示:疫情冲击,LPR 下调超预期