华宇软件(300271):Q1受疫情影响较大 后续关注恢复的节奏和速度

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/王奇珏 日期:2020-04-27

  核心观点:

    公司发布2020 年一季报。1.营收2.5 亿,同比减少47.9%;归母净利-2502 万元,同比减少141.8%,上年同期为5992 万元;扣非归母净利润-2985 万元,同比减少149.4%,上年同期为6043 万元。受疫情影响,公司业绩出现明显下滑。2.销售费用率19.6%,2019Q1 为9.8%;研发费用率30.9%,2019Q1 为14.9%。3.应收账款10.4 亿,较期初减少5.8%;合同资产8530 万元(20 年新准则,未取得无条件收款权的应收账款调至合同资产),较期初减少3.6%。4. 经营活动现金流净额为-5.39 亿元,2019Q1 为-5.65 亿元。

    法律、教育、信创领域业务均有所进展,关注第二、三季度公司新签订单、项目实施及验收工作恢复节奏和速度。1. 疫情期间,公司积极响应客户需求,免费开放多款法律科技、教育信息化产品,这有利于树立公司品牌且为后续产品持续推广奠定了基础。此外,信创方面,公司与华为Tai Shan 系列服务器、麒麟操作系统等国产产品完成集成适配和兼容性测试认证,持续完善信创产业布局。2. 19 年年报显示,公司新签合同额下降14.75%,且一季度疫情已造成20 年招标延迟、一季度项目实施及验收延迟,因此,二三季度新签订单、项目实施及验收情况对公司全年业绩影响较大,需持续观察。

    预计公司2020 年EPS 为0.86 元。公司深耕法律行业信息化多年,且近年拓展至教育信息化领域,发展较快,同时,持续加码信创领域。过去三年公司PE 估值中位数约40 倍(最新年报),我们给予公司20年40 倍PE 估值,对应合理价值为34.47 元/股,维持 “增持”评级。

    风险提示。新签订单二三季度能否恢复并弥补去年与今年一季度的短期调整量;项目实施及验收工作在二三季度恢复节奏和速度的不确定性;公共财政资金面临挑战时,法律科技等领域投入的优先级未必较高;信创相关预期落地节奏、份额、规模的不确定。