恒生电子(600570):中台战略及国际化引领公司新方向

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/郭雅丽/郭梁良 日期:2020-04-27

公司2019 年扣非业绩增速为72.54%,超出业绩预告上限

    公司2019 年公司实现营收38.72 亿,同比增长18.66%;归母净利润14.16亿,同比增长119.39%;扣非后归母净利润8.90 亿,同比增长72.54%,超出业绩预告上限。经营性现金净流量10.71 亿,同比增长14.27%。公司预计2020 年主营收入约为44.52 亿,同比增长15%;人员成本费用预算约为35.71 亿,同比增长20%。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.58、1.97、2.40 元,维持买入。

    2019 年银行IT 及国际化业务增长亮眼,费用整体管控效果显著

    2019 年,公司大零售IT 营收14.72 亿,同比增长18.57%;大资管IT 营收11.09 亿元,同比增长16.17%;银行IT 与产业IT 营收3.22 亿,同比增长27.53%;数据风险与基础设施IT 营收2.67 亿,同比增长16.30%;互联网创新业务营收5.45 亿,同比增长16.52%;非金融业务营收1.52 亿,同比增长37.60%。国际化方面,境外营收2.4 亿,同比增长41.46%。2019年公司费用管控优秀,期间费用同比增长8.1%,人员同比增长3.3%。期间费用率同比下降6.95 个百分点,其中销售费用率、管理费用率分别下降3.1、1.11 个百分点,研发费用率40.29%,同比减少2.76 个百分点。

    中台战略推进卓有成效,云、AI 及区块链创新业务领先市场

    公司确定了“Online”核心战略下的“6+6”业务规划,形成了以技术、数据、业务三大中台为核心技术底座,叠加上层小应用微服务的架构。技术中台JRES3.0 应用率已经达成93%,并进行了外部推广。业务中台、数据中台完成部门组建,推出第一代产品并有了多个行业的落地应用。云毅资管云、云英财富云SAAS 服务、海外云业务收入持续增长;新发布了智眸科创通、智能算法交易、智能舆情预警、超级智能客服4 款AI 产品,以及HSL2.0 平台、范太链、贸易金融平台、供应链金融4 款区块链产品。

    金融开放与创新以及国际化是公司未来成长的核心驱动力

    展望2020 年及未来,公司成长驱动力主要来自于:1)金融国产化、科创板/新三板深化改革、新证券法修订等带来的政策性需求; 2)金融对外开放带来的外资机构IT 需求;3)金融开放推动中国金融机构业务不断深化和创新,金融IT 需求将越来越多;4)随着国内金融机构及公司自身在国际化方面的持续推进,国际市场成为潜在的利润增长点;5)随着云计算、高性能、AI、大数据、区块链等前沿IT 技术的发展,金融机构从信息化向数据化、智能化方向发展,带来新的IT 需求。

      看好公司长期发展前景,维持“买入”评级

      鉴于公司中台战略及国际化推进较快,上调公司2020-2021 年归母净利润分别为12.68(前值11.74 亿)、15.85(前值14.52 亿),新增预测2022 年归母净利润为19.31 亿,EPS 分别为1.58、1.97、2.40 元,对应PE 分别为60、48、39 倍。看好公司作为金融IT 龙头的长期前景,维持买入评级。

      风险提示:政策推进进度低于预期的风险,下游景气度不及预期的风险。