健康元(600380)2020年一季报点评:20Q1经营稳健 吸入制剂有望迎来收获

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/吴佳青 日期:2020-04-27

事件:

    公司发布2020 年一季报,1 季度实现收入31.87 亿、归母净利润2.80 亿、扣非归母净利润2.81 亿,分别同比增长-4.63%、-8.39%、1.66%;实现EPS0.14 元。

    点评:

    疫情影响下业绩基本符合预期,财务费用大幅下降。20Q1 疫情影响下扣非归母净利润端实现+1.66%增长,疫情影响部分制剂和保健品销售,整体业绩基本符合预期。归母净利润同比下降8.39%主要与20Q1 营业外收入(主要是政府补助)同比减少97%至169 万元、公允价值变动收益同比减少390%至-1138万元有关;此外20Q1 公司财务费用为-2603万元(-209.7%),主要是借款利息减少和汇兑损益变动引起。公司持有丽珠集团44.81%股权,丽珠集团2020 年1 季度实现收入25.05 亿元(-3.94%),贡献归母与扣非归母净利润3.99 亿元(+1.68%)/4.03 亿元(+22.55%)。

    原料药价格回暖,有望增厚利润。公司原料药及中间体板块7-ACA 19 年上半年价格处于高位(均价440 元/千克),19H2 价格回落,20 年1-2 月仍在价格低位区间(均价350 元/千克),拖累一季度业绩。受新冠疫情影响,7-ACA 价格较此前有较大回升,3 月报价450 元/千克(含税),考虑到全球范围疫情进展,7-ACA 价格有望维持,预计有望增厚2020 年利润。

    吸入制剂布局全面,有望迎来收获期。公司在吸入制剂领域布局完善且进度均靠前,复方异丙托溴铵吸入溶液和左旋沙丁醇胺分别于19 年4 月和9月获批上市,分别完成21 个和14 个省招标挂网,有望成为5~10 亿元峰值的潜力品种。在研品种布地奈德混悬液/气雾剂、异丙托溴铵吸入剂/气雾剂、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、布地奈德福莫特罗等重磅吸入剂梯队有序,布地奈德混悬液有望于2020 年上市,有望成为近20 亿元的重磅品种。

    盈利预测与估值评级。考虑疫情影响原料药提价及吸入制剂重磅新品种上市,我们上调20~22年EPS分别为0.55元/0.64/0.76元,同比增长20.0%/16.5%/18.6%,公司吸入制剂布局全面,重磅品种有望迎来收获期,维持“买入”评级。

    风险提示:药品带量采购风险,审批政策风险,原料药价格波动等。